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六大央行联手救市积极影响恐难持久


六大央行联手救市

积极影响恐难持久

2011 年11月30日, 路透中文网站登载了专栏主编艾 伦·惠特利的文章《各央行联合行动有助减轻银行融资压力 但恐难持久》。 为协助全球金融体系运作顺利,主要国家央行采取一项 联合行动,以防止欧债危机引发全面性信贷紧缩及经济衰 退。 接下来可能还有其他措施跟进, 但能不能成功还很难说。 这场危机拖得愈久,就愈有可能发生类似公债标售失败 的意外,而这种意外便可能引爆一波市场恐慌情绪或银行挤 兑。 欧洲央行、美国联邦储备委员会及另外四家央行11月 30日宣布将下调几大央行之间现有的临时性美元流动性 互换利率,以向市场注入流动性,但这还不是支撑债市及化 解欧元区解体风险所必需的强力武器。 不过这一联合行动能帮助一些欧元区的银行业者,这些 银行已经无法从美国货币市场基金等投资人身上取得融资, 因为投资人担心这些银行将被主权债务拖垮,无法偿还贷 款。 “这透露出货币政策当局准备投入必须的行动,以阻止 融资市场冻结,”CMC市场公司的分析师迈克·什森指出。 这项行动为金融市场带来舒压作用,进而让欧元区决策官员 有更多时间达成协议,好让欧元具备更坚固的长期基础,并 为意大利及西班牙等国提供救助。 “这些央行的举动对于解决危机而言,是一个必要但非 充分的因素。市场等待的是政治层面的解决对策,不过决策 官员开始解决货币市场问题,这是件好事。货币市场问题最
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近已经恶化,这是恰逢其时的一个信号,”基金管理公司联 合投资公司资产配置主管马克斯·赫尔策称。 信贷趋紧 金融市场一触即溃 最近几个月欧债形势的发展,足以令金融市场上某一小 块领域的问题演变成一场真正的金融危机。金融市场对一些 欧元区国家政府的偿债能力信心大失,还连带冲击了持有大 量主权债券的银行。 银行业间彼此不愿拆借,货币市场的多项压力指标纷纷 冲上2008年年末或2009年年初以来的最高位。这导 致对欧洲央行资金的需求升至两年高点。银行界人士表示, 无担保融资已经几乎是不可能。 多项调查显示,随着银行业的资金成本上升,它们对借 款户收取的利率更高,同时放款减少。为了符合2012年 年中之前核心资本率提高至9%的监管要求,欧洲银行业正 在急速削减放款,因为在股价低迷之际,已经没有什么银行 有能力或是有意愿募集新资本。 一些银行正在撤出二线国家市场,法国农业信贷集团1 9日宣布撤出南非,其他银行则撤出一些特定领域。伦敦一 名银行界人士形容,欧洲的项目融资市场基本已经冻结。 随着信贷趋紧,经济前景愈加黯淡,恶性循环将再度深 化。因为经济下滑或衰退,将会打击税收,政府预算会更加 吃紧。必然导致政府偿债负担沉重,继而又加重了银行的压 力。 银行业遭降级 雪上加霜自救无望 令欧债危机雪上加霜的是,国际评级机构标准普尔又调 降了15家大银行的债信评级,这令后者面临融资成本上升 和被迫增加交易活动担保品的风险。
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对欧洲那些流动性吃紧的银行而言,担保品本来就不太 够用。一些银行已开始支付费用给机构投资者,将自身所持 流动性欠佳的债券换成质量更高的债券,进而从欧洲央行获 取资金。 “评级下调后,对手风险就会上升,保证金要求也会随 之提高,所以确实是让银行处境更难了。”加拿大皇家银行 资本市场公司的信贷分析师卡洛·马利斯表示。 欧洲央行管理委员会成员兼法国央行总裁诺亚称,在这 种紧张情况下,欧洲央行将采取一切必要手段保证公司和家 庭有足够的资金可借。他在新加坡说道:“在市场严重中断 的时期,确保货币政策传导机制真正发挥作用是十分关键 的。做到这一点,可能需要对那些失灵最明显的市场进行暂 时性和非常规的干预。” 分析师称,欧洲央行在12月8日货币政策会议上可能 采取的措施包括:降息;鉴于两年期以上的市场融资成本高 得惊人,向银行无限制供应两年或三年期资金;放宽对银行 获取此类资金所需提供的担保品的要求。 荷兰银行宏观研究主管尼克·库尼斯就是预计欧洲央行 会在下周会议采取行动的分析师之一。但他同时指出,保障 银行体系流动性并不能扭转债务危机。库尼斯称:“这可以 缓解一些压力,但并不会解决问题的真正源头。”决策者仍 然远远没有制订出一份可靠的计划。 欧洲央行能否出手仍存悬念 许多分析师认为,无论最终解决方案如何,核心都将是 以欧洲央行作为欧元区最后贷款人,避免诸如意大利等国出 现无序违约的情况。这种情况一旦发生,就可能导致欧美银 行体系大规模瘫痪。
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花旗驻伦敦经济分析师于尔根·米歇尔称:“我们非常 确定未来某个时候(最后贷款人)将会出现。”但他亦称, 要欧洲央行转变立场去支持欧元区国家,需满足四个条件: 第一, 市场压力进一步增大, 例如意大利或西班牙发债失败; 第二,较弱成员国有证据表明他们在严肃执行紧缩举措和结 构性改革;第三,出资国(或债权国)(如德国)承诺向欧 元区纾困基金提供更多支持,并且(或者)有迈向中期财政 一体化的可靠计划;第四,严格的财政治理规定,包括对预 算超支国家自动进行惩罚的规定。 米歇尔称:“一旦这些条件得到满足,他们就可能采取 力度更大的支持行动。” 如果他猜错了,融资压力就可能是更大变故的先兆。欧 盟负责经济与货币事务的委员奥利· 雷恩在欧洲议会称: “要 么欧元区实现更加深入的一体化,要么就得接受半个多世纪 来欧洲一体化进程逐步倒退。”

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