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我国资本市场投资者行为分析_论文

维普资讯 http://www.cqvip.com 20 06年 第 9 期  总 第 17 4 期  黑 龙 江 对 外 经 贸  H JF rinE o o c R lt n L   oeg   c nmi  ea os& T ae i rd   No. 2 0 9。 0 6  S r   o 17 ei N .4   l a [ 券市场 ] 证   我 国资 本 市场 投 资 者 行 为分 析  曹晶 晶  [ 摘 要]投 资者是 资本市场的经济行 为主体 , 从心理预期到理性预期 , 从理性特征到非理性特征 , 对投资  者行 为理论 的研 究由来 已久。投 资者行 为对证 券 市场的价格 决定和 波动性 都具有 影响。本 文在 介绍投 资者  投 资决策的理论基础上 , 从行 为金 融学的角度 分析 了我国资本市场上投 资 者的主要 问题 是 由信 息不对称 引起  的过度投 机行为 , 最后提 出抑 制投 资者投机 行为的几点对策。   [ 关键词 ]投资者 ; 为金 融; 行 非理性 ; 投机行 为  [ 中图分类号 ] 3 .9   0 5  [ 文献标识码 ]   B [ 文章编号 ]10 2 8 (06 0 09 0  02— 80 20 )9— 02— 3 投 资者 是我 国资本 市场 的行 为主体 , 们 根据 所获  他 取的信息进 行决 策 , 求风 险既定 下 的最 大收 益或 收益  追 既定下的最 小风 险 , 并承 担 由此 带来 的 一切后 果 。作 为  一 数是期望理论 用来 表示 效用 的概 念 , 是获 利或 损失 的 函  数 。K hnl n和 T e k (99 认为人们对不 同的效用值  aen n a vr y 1 ) s 7 所对应的事件 发生 的 主观概 率是 不一 样 的 , 照 实际概  按 率值可 以划 分为 极可 能 、 可能 、 很 很不 可能 、 不 可能几  极 种情况 , 不同情 况下人们 的概率评价值有着 明显差异 。   行为金融研究发 现 , 资者在 进行投 资决策 时 , 投 往往  具有 以下特点 :   过 分 自信 : 为 金 融学 研 究发 现 , 们 在投 资 决 策  行 人 个经济主体 , 资者最主要 的特征 就是行 动, 投 即进 行投  以及对经济前 景 的预期 , 过投 资行 为反 映到 股票 价格  通 资决策 。在决策 过程 中投 资 者会把 他们 搜 寻到 的信 息 ,   及 其 波 动 上 来 。 行 为 金 融 学 认 为 , 资 者 的 最 优 决 策 实  投 际上是不确 定 条件 下 的心理 选择 , 不确定 性决 策是 开放  型的决策 , 不可避 免地 受 到混乱 的投 资环 境 和个人 情绪  的影 响 。   一 时 , 往高估 自己的判断 能力 , 示 出过分 的 自信 , 而  往 显 从 忽视客观情 况的 变化 对最 终决 策 的影 响 , 成失 误 的可  造 能性 。心理学研 究表 明 , 如果 人们 称对 某事 有 9 % 的把  0 握时, 那么成功 的概率大约 只有 7 %。在 金融 活动 中, 0 这  种心理特征 表现 得很 突 出, 直接 影 响表现 为投 资者 过  其 、 投 资 者 投 资 决 策 的 理 论 基 础  对投资者行 为 的研究 由来 已久 , 早 是 由凯恩 斯从  最 繁荣与萧条 的周期更迭 的心理 因素的 角度来解 释投资者  行为 , 而以夏普的资本资产 定价模 型(C pa A s  r i   ail se Pi n t  t c g M dl oe简称 C P 和 法玛 的效率 资 本 市场 假 说 ( f i t A M) E ie   cn M re H pt s 简称 E H) a t yo ei k  h s M 为代表 的现 代资本 市场 理论  则 强调投 资者理性 ,0 2 世纪 8 0年代 以来 金融经 济学 的一  个分 支——行 为金融学 ( eai i ne 开始致 力于揭示  B hv r n c ) oF a 投 资者 的非理性 特征 对证 券市场定 价效 率的影 响。   传统 的金融 理论 是在 E I基 础上提出的预期效 用理  Ml 论, 理性投资者追求主观预 期效用最 大化 , 根据 所有可 以  分地依赖 自己收集 到的信息 , 其间接影 响是过 滤信息 时,   注重那些能 够增 强他 们 自信心 的信 息 , 忽视 那些 使他 们  自信 心受挫的信息 , 从而降低投 资者 的回报 。   时尚与从 众心理 : 常在一起 的人们 有相 近的思想 , 经   这对人 的偏 好又 有很 大影 响 , 追求 时 尚与盲 从心 理便 是  最突 出的表现 。在股市 中 , 表现 为股 市中 的“ 羊群行 为”  , 这将 导致 整个市场上的投资策略趋于一致 。   回避损 失 : 行为金融 学的研 究表 明, 人们 在投 资活动  中, 内心对利害 的权衡是不 均衡 的, 赋予 “ 避害 ” 因素 的权  重往往 大于“ 趋利” 因素的权重。   减少后悔 与推 卸责任 : 当投 资决策 失误后 , 资者 的  投 后悔 心情 是难 以避免 的。因此 , 即使是 同样 的决策结 果 ,   如果某种决 策方 式可 以减 少投 资 者 的后悔 心理 , 对投  则 资者来说 , 这种投 资方式将优 于其它决策方式。   行为金融学用两个代表 性 的模 型来概 括投 资者行为  的特点 :   1 a esSlf 和 Vs y(96模 型 ( 称 B V模  .Br t ,h ir bi ee i n 19 ) h 简 S 获得的信息估 计 股价 并据此 定 价 , 投资 者 的信 念 和 主观  概率是无偏 的。但 随后 几 十年 的实证 研究 表 明,

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我国资本市场投资者行为分析 - 投资者是资本市场的经济行为主体,从心理预期到理性

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我国资本市场投资者行为分析 - 2006 年第 9 期 总第 147 期 黑龙江

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