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2011年中国宏观经济形势分析与展望


稳增长、调结构、控通胀
——2011年中国宏观经济形势分析

齐鲁证券研究所 2010年12月

一、对11年宏观经济的主要看法
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我们的看法是: 明年是“十二五”开局之年,中央政府将调整结构,转变经济发展方式取 得实质性进展作为经济工作的重要任务。强调要“扩大内需战略、保持经 济平稳较快发展,建立扩大消费需求的长效机制,调整优化投资结构,加快形 成消费、投资、出口协调拉动经济增长新局面”。 我们认为,未来中国经济增长将逐步转向内需驱动型,“十二五”经济发 展目标不再追求单纯的GDP增长,增加居民收入成为重要目标,而增加居民 收入是扩大内需、转变经济增长方式的根本所在。 今年的GDP增长是前高后低。由于基数原因,2011年GDP增速将呈现“前低 后高”的特征,预计全年增速将达9.4%。其中,投资增长23%,消费增长 19.0%,出口增长18%,投资、消费、净出口分别拉动GDP增长5.1、3.8和 0.5个百分点。 2011 年宏观政策目标为在稳增长基础上“控通胀和调结构”,为此,稳健 货币政策搭配积极财政政策。保持经济稳定适度增长将是中长期目标,短 期内保障房、新兴产业、地区振兴将是“四万亿”投资消退后的接力棒。

一、对11年宏观经济的主要看法
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我们的看法是: 经济增长:2011年GDP增速将呈现“前低后高”的特征,预计全年增速 将达9.4%左右。终端需求分析显示,投资、出口小幅回落,而消费则 稳中趋旺。其中,投资增长23%,消费增长19%,出口增长18%,投资、 消费、净出口分别拉动GDP增长5.1、3.8和0.5个百分点。 通胀形势:2011年的通胀形势较为严峻,2011年CPI水平将可能超过4%, 其中,通胀形势最为严峻的时刻为1-8月份。 货币政策:全年信贷投放增速将回落至13%-15%,信贷投放总额在6.5 万亿左右,M1、M2的同比增幅将下滑至13%-16%之间,流动性泛滥的形 势会得到一定程度的控制。但从目前形势看,如果各种行政方法之下 通货膨胀和热钱涌入情况无法得到有效抑制,则存款准备金率仍有上 调空间,如果明年上半年存款准备金率上调至20%以上,则流动性发生 趋势性变化的概率较大。此外,我们预计明年上半年仍有两次加息机 会,幅度在50bp左右。 人民币汇率:参照2005-2008年人民币的升值步伐,预计2011年人民币 升值幅度为5%左右。

11年主要宏观经济指标预测
经济指标 GDP增速 全社会固定资产投资 社会消费品零售 出口 进口 CPI PPI 利率 汇率 2008 9.6 25.5 21.6 17.2 18.5 5.9 6.9 2.52 6.83 2009 9.1 30.0 15.5 -16.0 -11.2 -0.7 -5.4 2.25 6.83 2010F 10.2 24.6 18.5 28 30. 3.2 5.5 2.75 6.48 2011F 9.4 23 19 18 26 4.0 3.5 3.25 6.16

二、以调结构促进经济增长
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(一)“转型”助推投资保持平稳增长
在“四万亿”投资项目的带动下,2009年城镇固定资产投资累计同比增 速高达30.5%。进入2010年后,随着“四万亿”投资项目的逐步退出,城 镇固定资产投资累计同比增速逐月平稳回落,突出表现在中央项目投资 累计同比增速大幅下滑。2010年1-11月城镇固定资产投资累计同比增速 为24.9%,中央项目投资累计同比增速仅为10.0%。 2011年,“四万亿”投资项目的进一步退出,“铁、公、基”(铁路、高 速公路、基础设施)建设将保持低位运行,再加上货币政策的适度收紧, 均将在一定程度上使固定资产投资减速。 我们认为,“十二五规划”主推经济增长方式转变,围绕经济结构调整 的转型投资将成为“十二五”期间投资的主要方向,这将带动投资增速 继续保持平稳较快增长。作为“十二五”的第一年,2011年经济结构转 型方面的投资包括区域振兴规划的相继实施,以及保障性住房建设和新 兴产业投资的加速均将在一定程度上提振投资,从而使2011年投资继续 保持平稳增长,预计仍可能同比增长23%左右。

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(一)“转型”助推投资保持平稳增长
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具体来说,2011年城镇固定资产投资将受到以下四个方面的提振。 一是区域振兴规划的相继实施将提振投资。2009年以来,各地区 域振兴规划相继获批,2010年又有海南国际旅游岛、重庆两江新 区、新疆区域规划、内蒙古区域规划和山西综改区获批或待批, 这些规划有望在2011年进入正式实施阶段,从而带动投资增长。 二是新兴产业发展的全面推进将助力投资。2010年10月18日,国 务院出台《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》,提出 发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、 新材料和新能源汽车七大行业,明确到2015年,战略性新兴产业 增加值占国内生产总值的比重要力争达到8%左右。

(一)“转型”助推投资保持平稳增长
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三是保障性住房建设将支撑投资增速平稳增长。4月份以来,随 着房地产调控的逐步深入,房地产投资累计同比增速出现平稳下 降势头;但从10月份开始,受保障性住房建设加力的提升,10月 房地产投资增速高位回升,1-10月,全国房地产开发投资同比增 长36.5%,比1-9月增幅回升0.1个百分点。据住建部最新消息, 2011年我国要建设1000万套保障房,比2010年新增420万套,将 支撑房地产投资增速继续保持较高水平。据住建部统计,截至今 年9月份,全国保证性安居工程已完成投资4700亿元,占全年计 划的60%。依次计算的话,则2011年1000万套保障性住房对应1.4 万亿元保障性住房投资。由于房地产投资大概占固定资产投资的 20%,2011年保障性住房建设力度的加大将都对投资保持平稳较 快增长发挥重要基础作用。

(一)“转型”助推投资保持平稳增长
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四是总的投资环境改善加力全社会固定资产投资。今年5月份国 务院公布《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意 见》,明确表示鼓励和引导民间资本进入的领域包括基础产业和 基础设施、公用事业、社会事业、金融服务、商贸流通、国防科 技工业、参与国有企业改革等领域。从目前的政策动向看,鼓励 民间资本参与发展医疗事业的相关政策已上报国务院,“探索建 立铁路产业投资基金”的实施政策也将尽快出台,而其他多项涉 及鼓励民间投资的政策也正在抓紧制定中,包括“各级人民政府 有关部门安排的政府性资金要体现一视同仁”、“帮助民营企业 建立工程技术研究中心等”、“鼓励和引导民营企业发展战略性 新兴产业”、“鼓励民营企业积极参与国际竞争”、“完善境外 投资促进和保障体系”等。

(一)“转型”助推投资保持平稳增长
图1:我国固定资产投资与房地产投资增长情况
56 49 42 35 28 21 14 7 0 56 49 42 35 28 21 14 7 0

04-12

05-12

06-12

07-12

08-12

09-12

城镇固定资产投资完成额 累计同比 城镇固定资产投资完成额:

房地产开发投资完成额 累计同比 房地产开发投资完成额:

数据来源: W i nd资讯

(二)消费需求保持稳定增长态势
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进入2009年以来,在国家一系列政策的刺激下,消费需求保持了强劲 增长,对经济增长贡献率较前几年有较大提升。2010年全社会消费品 零售额真实增速虽然比2009年有所下降,但仍高于2000年以来的平均 增速。我们预计,2011年消费需求仍将保持平稳较快增长势头不变, 全年消费同比增速或达19%。 2011年消费仍将保持较快增长,主要基于以下几个方面的原因: 一是消费结构升级加快带动消费进入稳定快速增长阶段。2009年中国 人均GDP3750美元,人均GDP自2008年后第二次超过3000美元,居民生 活水平正进入一个全面提升的阶段,居民消费结构升级趋势明显。从 城镇居民消费支出来看,食品消费支出比例下降,衣着、交通和通讯 支出比例均有所上升。2009年城镇居民食品支出占总消费比为36.5%, 较2005年下降0.2个百分点;衣着、服装、交通通信支出占比分别为 10.5%、7.5%和13.7%,分别较2005年提升0.4、0.3和1.1个百分点。从 农村居民消费支出结构来看,食品消费支出比例继续下降,居住、医 疗保健、交通和通讯等消费支出比例均有一定幅度上升。2009年农村 居民食品消费支出占总消费的比例为41.0%,较2005年下降4.5个百分 点;居住、交通通讯、医疗保健支出占比分别为20.2%、10.1%和7.2%, 分别较2005年上升5.7、0.5和0.6个百分点。

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(二)消费需求保持稳定增长态势
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第二,收入分配制度改革的逐步推进将为消费需求增长提供持久动力。 《中央关于国民经济和社会发展十二五规划的建议》提出,“十二五” 期间要努力实现居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生 产率提高同步,低收入者收入明显增加,中等收入群体持续扩大,贫困 人口显著减少,人民生活质量和水平不断提高。收入分配制度的逐步推 进,将为扩大消费需求消除制度性障碍,有助于形成消费需求增长的长 效机制。而从今年起,全国30个省份或直辖市已经上调最低工资,大部 分幅度均在20%以上。 第三,城镇化进程稳步加快将为消费市场的拓展提供强劲动力和广阔空 间。《中央关于国民经济和社会发展十二五规划的建议》提出,“十二 五”期间要积极稳妥推进城镇化。截至2009年,中国城镇化率为46.6%, 城镇人口达6.2亿。今后几年,我国城镇化进程仍将处于一个快速推进的 时期,到2015年城镇化率将达到52%左右,大量农村人口将转为城市人口, 消费增长潜力巨大。 综合以上分析,2011年随着“十二五”规划进入实施阶段,消费需求将 会继续保持稳中趋旺的态势,预计2011年全社会零售额消费增长率将达 到19.0%左右。

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(二)消费需求保持稳定增长态势

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5 % 当月同比

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图2:2000年以来消费实际增长情况

实际增长

20 00 年 1月 20 01 年 1月 20 02 年 1月 20 03 年 1月 20 04 年 1月 20 05 年 1月 20 06 年 1月 20 07 年 1月 20 08 年 1月 20 09 年 1月 20 10 年 1月

(三)新兴市场成出口新引擎
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尽管受到欧债危机、全球主要经济体经济复苏放缓、贸易摩擦加 剧和人民币升值等不利因素影响,2010年中国进出口贸易仍强劲 复苏。据海关统计,1至11月,我国进出口总值26772.8亿美元, 比去年同期增长36.3%,进出口规模已经超过去年全年水平。其 中出口和进口规模也分别超过去年全年水平,出口增长33%;进 口增长40.3%;贸易顺差为1704亿美元。在全球经济复苏放缓的 背景下,中国外贸强劲复苏,充分说明中国出口产品强大的竞争 力,其中机电产品主导出口,传统大宗商品出口平稳快速增长。 前10个月,我国机电产品出口增长32.9%,高于同期我国总体出 口增速0.2个百分点,占同期我国出口总值的59.1%;旅行用品及 箱包、家具及其零件、玩具出口累计分别增长39.0%、32.8%和 28.9%。

(三)新兴市场成出口新引擎
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图3:进出口同比增长情况

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-40 05-12 06-12 07-12 出口金额: 当月同比 08-12 进口金额: 当月同比 09-12

-40

数据来源: W i nd资讯

(三)新兴市场成出口新引擎
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总体来说,2011年的出口仍将继续受到美日欧主要经济体复苏放 缓、贸易摩擦不断、人民币继续升值等方面的约束,预计2011年 出口增速将有所下降,但下降幅度有限,或达18.0%,主要理由 如下: 一是机电产品和传统商品出口保持旺势。出口虽然受到国际需求 不振的影响,但我国机电出口产品和传统大宗出口商品强劲的国 际竞争力有助于避免国际需求的大幅萎缩,机电产品和传统大宗 商品出口仍将保持较高水平。 二是我国出口对G3依赖性降低,新兴市场有望成为出口市场“新 引擎”。从出口目的地来看,中国出口对G3依耐性降低,新兴市 场成为出口亮点。2005-2009年,中国对美国、欧盟、日本出口 增速逐步下滑,而对东盟、印度、巴西、俄罗斯等新兴市场的出 口增速则稳步上升。2010年,中国出口全面复苏,对东盟、印度、 巴西、俄罗斯等新兴市场的出口增速大大高于对美国、欧盟和日 本的出口增速,新兴市场这一出口新引擎“隐现”

(三)新兴市场成出口新引擎
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三是我国人民币升值仍将采取“小幅升值”的步伐,预计明年将升 值5%左右,人民币小幅升值对我国出口影响可控。自6月21日人民币 汇改重启以来,截止11月24日,人民币兑美元汇率中间价较6月21日 重启时已升值2.5%。同时,人民币名义有效汇率和实际有效汇率指 数则显示人民币升值压力不小。6月份以来,人民币名义有效汇率指 数和人民币实际有效汇率指数呈现下降趋势,其中10月份人民币名 义有效汇率指数较6月份下降4.8%,10月份人民币实际有效汇率指数 较6月份下降0.7%。当前人民币升值预期较浓,考虑到人民币汇率问 题已经不仅仅是一个经济问题,更多的是政治和外交问题,我们认 为人民币汇率仍将保持“小幅升值”的步伐,参照2005-2008年人民 币的升值步伐,预计2011年人民币升值幅度为5%左右。此外,2005 年7月人民币汇改以来中国出口企业规避汇率风险的能力逐步增强, 使得人民币小幅升值对我国出口影响可控。

三、通胀形势及流动性分析
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11月份,CPI同比上涨达到5.1%,创28个月来新高。今年1到11月份居 民消费价格同比上涨3.2%,超过年初预期目标。随着翘尾因素的减弱, 12月份的物价将会有所回落,但是仍会在4%以上,由于明年通胀压力 非常大,管理层在春节前会进一步采取加息或上调存款准备金率等紧 缩政策。 当前通胀压力主要来自于三个方面: 一是以农产品为代表的食品价格的持续上涨; 二是我国央行长期实施的“极度宽松”的货币政策导致流动性泛滥, 并继而引起原材料、农产品、资产价格的轮番上涨; 三是我国过高的贸易依存度而带来的输入性通胀因素;特别是以美国 为代表的发达国家央行在实施新的一轮量化宽松的货币政策,并继续 带动国际大宗商品价格的上升。 预计国家将通过以下思路来管理通胀及预期:一是通过行政手段调控 农产品价格,加强农产品市场的管理,打击囤积与炒作,稳定市场预 期。二是继续通过数量型和价格工具收紧流动性,同时严格外汇管理, 对冲热钱流入对国内流动性的冲击。

(一)通胀形势严峻,全面通胀到来
图4:当前通胀形势异常严峻
24 21 18 15 12 9 6 3 0 -3 05-12 06-12 07-12 C PI : 当月同比 C PI : 非食品: 当月同比 08-12 C PI : 食品: 当月同比 09-12 24 21 18 15 12 9 6 3 0 -3

数据来源: W i nd资讯

(一)通胀形势严峻,全面通胀到来
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七月份以来,中国CPI指标连创新高,并由此引致加息、调整存 款准备金率等一系列紧缩政策,引发了各界对通货膨胀问题的普 遍关注。 中国CPI指标的变化来自多方面因素。主要有以下几个方面: 第一,流动性冲击。货币数量说曾是风靡一时的货币学说流派, 认为货币没有内在的、固有的价值,货币的价值是在货币的流通 过程中形成的,货币的购买力直接取决于货币的流通数量,货币 的购买力与货币的数量成反比例而变动。假定其他事项不变,货 币数量增加,则货币的购买力减少;货币数量减少,则货币的购 买力增加。最近一段时间以来,为应对国际金融危机的影响,国 际国内都采取宽松的货币政策以提振实体经济。 货币发行过量,必然导致通货膨胀。

(一)通胀形势严峻,全面通胀到来
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第二,基本生产要素和生产条件发生很大变化。经历多年高速发 展,我国的产业结构和经济增长方式发生了很大变化。第一产业 占国民经济的比例不断减小,从事农业生产劳动的人口占比不断 下降,在工业化、城镇化的发展过程中,劳动力、资本、土地资 源快速向城市流动,农村的生产资源相对的减少,农业成本不断 上升,其报酬率却不断下降。农产品价格的上涨,也是我国农业 生产要素价格上涨和报酬率长期受压制的必然结果。 第三,为偶然性冲击因素。今年自然灾害频发,从春季的西南五 省大旱到年中的洪涝灾害,对农产品的生产带来很大冲击,导致 粮、肉、菜、蛋等生活必需品价格明显上涨,对CPI指标带来短 期冲击,此外,国际农产品供应也因俄罗斯的限制出口及东欧多 国的减产而遭到冲击,价格呈现不断上涨趋势。

(一)通胀形势严峻,全面通胀到来
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最后,是投机性因素。在某些品种的价格上涨中,不排除有热钱 炒作的因素。政府对投机因素非常重视,连出政策促使投机降温。 而在我们看来,投机并不是通货膨胀的原因,而是通货膨胀的结 果,最多是互为因果。本轮通胀的突出特点是具有坚实的流动性 基础和预期基础,基本生产要素和生产条件的变化才是本轮通胀 的核心驱动力。 对中国通货膨胀历史数据的研究可以发现:我国通货膨胀是有周 期性的,从1978年至现在,已经历了大致六个周期,而自2009年 开始,中国正处于第六个通胀周期中,国际金融危机的爆发使得 这轮周期刚一启动便掉头向下,似乎是一个小周期,而结合强劲 的经济增长数据和流动性泛滥的现状,我们认为,这轮通胀周期 正在进行中,且将随着时间的推移而不断发酵,正如对CPI月度 数据滤波后的长期趋势斜率不断抬高,通胀也将不断加剧,并将 在未来相当长时间内成为宏观经济的主题。对中国年度通胀数据 进行滤波后,发现其基本趋势发生了改变,未来有加速上升的趋 势。而对其剔除趋势性变化后,也可以发现,CPI指标的周期性 趋势处于相对较低的区域,有回归基本趋势的要求。

(一)通胀形势严峻,全面通胀到来
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导致通胀的因素可归为两类,一为长期性因素,如货币条件的变 化及基本生产要素条件的变化等,二为短期性因素,如天气及投 机等方面的因素等。就现有的政策来看,高层推出的政策几乎是 清一色打击囤积居奇、投机倒把等的政策,而针对长期影响因素 的对应政策较少。 我们认为:现有政策通过对中后端环节的打击,甚至直接进行价 格管制的方法有助于缓解通货膨胀的紧张形势,因为如蔬菜等农 产品毕竟是小户、散户经营,加价多出现在中后端,行政管制较 为容易。 长期因素对CPI的影响:随着城市化、工业化进程的深入,农业 部门在国民经济中的地位一降再降,基本生产条件的恶化以及人 口红利的消失都会使得本轮通胀呈现长期化的趋势。

(二)11年通胀及流动性展望
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2011年的通胀形势较为严峻,从翘尾因素来分析,将出现08年之后的 高点。但高层对这轮通胀所采取的态度与二年前迥然相异,先是人民 银行祭出调整存款准备金率、加息等政策工具,而后国务院及地方政 府又采取种种行政管制措施,对涨幅较大的品种进行直接控制。因此, 我们认为短期对通胀的担忧不必过大,但应关注中长期的结构性风险。 对全年CPI指标的预测,由于面临CPI统计指标调整、资源税费改革、 收入分配改革等外生因素扰动,对2011年通胀形势的预计更加困难。 就现有统计体系而言,我们预计2011年的CPI水平将达到4.0%左右, 考虑CPI指标权重调整的因素,2011年CPI水平将可能超过4%;其中, 翘尾因素对CPI的影响较大。 就2011年全年来看,通胀形势最为严峻的时间段在上半年,一方面, 这段时期的CPI翘尾因素的影响较明显,另一方面,年中正值夏粮丰 收最关键的时候。粮食收购价的上涨加上CPI翘尾因素将对CPI水平构 成巨大的压力,明年1—6月份将出现5%以上的全年高点。

(二)11年通胀及流动性展望
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流动性:基调转向稳健 加息及连续调整存款准备金率,加之央行官员的频频表态,都昭示着货币 政策基调实质上已经提前转向稳健。从法理上讲,央行货币政策的基准应 当是通货膨胀率,而事实上,无论是央行独立性,还是经济现实情况,都 显示将控通胀的任务完全赋予人民银行并不是最优选择。本轮通胀,走在 控通胀前台的是发改委,既表示了高层严控通胀的决心,也保证了良好的 政策效果。 我们预计,在经济增长和抑制通胀的双重目标约束下,全年信贷投放增速 将回落至13%-14%,全年信贷投放总额在6.5万亿左右,M1、M2的同比增幅 将下滑至13%-16%之间,流动性泛滥的形势会得到一定程度的控制,但从 目前形势看,如果各种行政方法之下通货膨胀和热钱涌入情况无法得到有 效抑制,则存款准备金率仍有上调空间,如果明年上半年存款准备金率上 调至20%以上,则流动性发生趋势性变化的概率较大。此外,我们预计明 年上半年仍有两次加息机会,幅度在50基点左右。

(二)11年通胀及流动性展望
40 36 32 28 24 20 16 12 8 05-12 06-12 07-12 08-12 M 2: 同比 09-12

图5:我国货币供应与贷款增长情况

40 36 32 28 24 20 16 12 8

M 1: 同比 金融机构: 各项贷款余额: 同比

数据来源: W i nd资讯

(二)11年通胀及流动性展望
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通过将货币供应量M1同比增长率与上证指数同比增长率对比发现:两 者之间的波动规律吻合度很高,高点和低点出现的步调基本一致,尤 其是低点更为稳定。 充裕的流动性对资本市场的上涨有较强的支撑作用。从历史上看,货 币供应量M1同比增长率与上证指数,贷款增长率与上证指数的方向性 变动趋势大致一致;而居民储蓄变动与上证指数变动趋势呈现反向走 势,负相关性较强。存款急剧下降可能是行情见顶信号。存款减少和 行情见顶之间的确存在内在的联系。因为决定行情的是边际增量资金, 存款减少意味着边际增量资金会减少,尤其是存款的大幅度减少更意 味着后续的增量资金的不足。 通过对M1、M2同比增速,以及居民储蓄存款变动与上证指数的运行对 比分析,得出以下结论:M1增速从2008年11月开始回升,这种增长可 以持续到2009年底;上证指数同比与M1同比的波动规律高度吻合。 11年市场行情同样受货币供应量与贷款增长的影响。

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(二)11年通胀及流动性展望

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图6:我国股票市场与货币供应有很强的相关性

M1:同比 M2:同比 上证综指

四、调控政策:稳货币与宽财政组合
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1、政策目标:稳增长、调结构、控通胀 促进结构调整和发展发式转变是“十二五”时期的核心任务,调结构 将贯穿整个“十二五”时期。作为“十二五”的开局之年,明确调结 构目标、布局调结构重点将是2011 年的重要任务。 2011 年,物价继续走高,全年CPI 可能高达4%,进入温和通胀。物价 走势将呈“前高后低”的态势,因此,控通胀将在2011 年上半年成为 首要任务。 由于十二五时期,以转型为主,并且经过30 多年的高速增长,我国经 济可以适当放慢,2011 年政府将容忍经济增速的适度下调。但由于外 部经济体经济复苏的复杂性和不确定性,还要提高外部冲击的警惕性 和预防性,因此,保持经济稳定增长仍是政策调控的基本要求。政策 的整体设想是既可以保证经济在合理物价水平下持续增长,又可以与 调结构相结合在促进结构转型的基调上稳定经济增长。

2、紧货币宽财政:控通胀、调结构的政策组合
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面对流动性充裕的背景,执行稳健货币政策,适度收紧流动性将是必 须。尤其是全年物价可能超过4%的情况下,及时适度收紧货币将是物 价基本稳定的根本保证。在货币政策回归稳健的预期下,预计2011 年仍可能再上调准备金率1-2 个百分点,全年将可能加息50 个基点。 M2 增速将定在15%左右,而合理信贷规模应该在6.5 万元左右,考虑 到银行表外业务转表内对信贷的挤压,可以适度放松到7 万亿,因此, 信贷规模控制在6-7 亿万亿将是可能的结果。 财政政策继续保持适度宽松,通过财税政策刺激,引导资金投向中西 部地区和符合产业升级方向的先进制造业、新兴战略产业及服务业等。 从政府投资看,(1)加快推动各级政府的保障房建设将是一举多得 的策略。这既可以推动投资增速,也可以惠民生,保证中低收入群体 的生活质量;(2)扶持中西部地区发展。既有中央财政的直接扶持, 也可以批复相关地方规划,推动地方投资;(3)新兴产业投资。既 有财政直接投资和补贴,也可能鼓励民间投资。而吸引民间投资,预 计将在落实“新非公36 条”的基础上,进一步明确和放开产业管制, 同时通过税收优惠等措施鼓励更多的民营资本进入服务业、新兴产业。

3、从战略高度认识七大产业振兴规划
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自2009年以来,国家先后出台了多个行业振兴规划,这些行业振兴规划主要还 是着眼于当时面临国际金融危机的冲击,行业发展陷入困境,因此需要给予一 定的政策优惠来促使其复苏。目前出台的包括新能源、新能源汽车、节能环保、 新材料、生物产业、新兴信息产业、高端装备制造业这七大产业的振兴规划, 则显然不同于以前所公布的行业振兴规划,这不仅是因为规划本身是跨越行业 的,更在于是立足于发展新兴产业,同时振兴规划本身是举全国之力,并且有 着大量的政府新增投入及配套的税收等各种优惠。所以,它的意义远远超越前 年所颁布的各行业振兴规划。现在七大产业的振兴规划,则是为了让国家赶上 世界科技革命的步伐,为经济的可持续发展增添后劲,更多的是着眼于未来。 因此,投资者对于七大产业振兴规划要有战略眼光。 所谓的战略眼光是指国家对七大新兴行业的支持是长期的,因此对归属相关产 业的股票投资,也应该是要有长线的安排,不能只是把它当作一个短线题材。 此外,站在战略高度审视七大新兴产业,在投资理念上也需要作必要的调整。 应该说,这些新兴产业有着远大的发展前景,未来也一定会给投资者带来很好 的收益。但是,它们毕竟现在还只是处于发展的初期,还需要国家的政策扶持 及企业的大量投入。与成熟的传统产业相比,它们的业绩可能是比较差的,表 现在股市上,就是市盈率会比较高。对于这样的品种,机械地以价值投资的理 念来分析,恐怕是看不到其投资价值的。总之,七大新兴产业是未来中国经济 的发展重点,也是股市投资的重要领域。

2011年中国宏观经济形势分析






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