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我国国际收支双顺差分析——现状、原因及影响


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我国国际收支双顺差分析
——现状、原因及影响
唐建伟研究员

^国国际收支失衡是最近几年


2000


大家所共同关注的一个问

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题。正是国际收支双顺差所引起的



外汇储备的过快增长,导致我国目 前一段时间货币政策的主要任务是 对冲银行体系过多的流动性。因 此,分析当前我国国际收支双顺差
的现状、发展趋势、背后的原因及

可能的影响,对于理解我国当前的 宏观调控政策的选择及调控方向都
有重要意义。


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一、我国国际收支双顺差 现状及趋势



国际收支双顺差是一国国际收 支中经常项目与不包括官方储备的
资本和金融项目同时出现外汇收入

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大于外汇支出的盈余状态。从国际 收支账户定义关系看,如果不考虑 “误差和遗漏”,双顺差实现的两个 账户盈余之和等于外汇储备增加。
中国国际收支过去十几年除个

口外汇储备余额

●外:7【:储备增量

资料来源:国家外汇管理局

图2

2000年以来中国外汇储备余额与增量 的顺差较2004年虽有大幅下降, 但也还是达到15年平均值的两倍
以上。

全年实现经常项目贸易顺差为 1780亿美元,是近17年来平均值 的4倍还多。而资本和金融账户除 1998年因受东南亚金融危机影响 而出现小额逆差外,其他年份也一 直保持顺差。1990__2005年累计实

别年份外持续出现双顺差,尤其是 近年双顺差增长规模呈不断扩大
趋势。

伴随国际收支双顺差发展,20 世纪90年代初以来中国外汇储备 规模开始出现较快增长。尤其是 2000年以来外汇储备增长表现出 加速趋势,外汇储备增量逐年递 增,到2006年年底我国外汇储备 已经超过10000亿美元,成为世界

图1数据显示,20世纪90年 代以来,除1993年以外,我国经 常项目始终保持顺差并呈逐渐上升

删顺差4515.27亿美元,年均顺差
301亿美元,其中2004年资本项目 下实现1106.6亿美元顺差,创历 史新高。而2005年629.64亿美元

趋势。199卜2006年经常项目累计
实现顺差6525.29亿美元,年均顺 差395.6亿美元,而其中2006年

国际贸易2007年第5期

万   方数据

第一大外汇储备国.其中2006年
全年新增外汇储备2473亿美元,

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也创下年度外汇储备增幅的历史新
高(见图2)。

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从2007年最新的数据来看, 国际收支失衡问题仍在持续,而且 可能进一步加剧。2007年1—2月 我国进出口总值2sr78.1亿美元,
比上年同期增长31.6%,两个月

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资料来源:国家外汇管理局

图3近三年1—2月份累计实现贸易顺差数 能通过对外出口来释放,由此导致 了不断扩大的贸易顺差。
(二)我国长期实施的出口导 向政策 的产品进一步通过出口产生经常项

累计实现贸易顺差396.1亿美元, 其中2月份实现贸易顺差237.6亿 美元,成为2006年10月份创出 238.3亿美元顺差以来,我国月度 顺差额第二新高。如图3所示,

目顺差,从而产生了“双顺差”的
格局。 (四)国际间产业结构的转移

改革开放以来,为解决资金、 外汇短缺与经济发展的矛盾,我国 采取了一系列鼓励出口的优惠政 策,发展沿海外向型经济,尤其是 1994年人民币汇率的并轨改革更 是有力地促进了出口。1998年以 后,应对亚洲金融危机以后出口乏 力、内需不振的形势,国家调整了 出口退税率,同时采取一系列措施 鼓励扩大出口和利用外资;2001 年年底,我国加入世贸组织;2005 年年初,纺织品配额被取消。这些 有利于外向型经济发展的政策措施 的实施和体制环境的形成,都使得 我国出口商品竞争优势得以进一步 发挥,出口高速增长。 (三)国内长期实行的对外资
的优惠政策

通过分析十多年来的海关统计 数据,我们可以得出以下结论:第 一,在双边贸易中,我国顺差增加 较大的市场主要是美国、欧盟和香 港地区,而同一时期我国对亚洲地 区却由顺差转变为逆差;第二,在 商品结构上,我国顺差集中在工业 制成品,尤其是轻纺和机电产品 上,而同一时期初级产品进出口却 由顺差变为逆差;第三,从经营主 体看,外商投资企业进出口已经由 逆差变为顺差;第四,从贸易方式
看,加工贸易顺差远远大于一般贸

2007年lq月份的贸易顺差数额
与过去两年同期相比大大提高, 2005和2006年l一2月累计实现的 贸易顺差仅为105亿美元和120亿 美元。如果这一趋势维持下去, 2007年我国国际收支双顺差数额 很可能会超过2006年再创历史
新高。 二、导致国际收支双顺差 主要原因 (一)我国经济中储蓄大于消 费的结构性失衡

易顺差。如果也对比一下同期我国 一些主要贸易伙伴国的统计,就会 发现,在我国对美、欧贸易顺差迅 速增加同时,亚洲几个主要经济体 对美、欧的顺差是逐渐缩小的。也 就是说,原来设在亚洲其他几个经 济体的加工出口产业,尤其是其末 端加工工序,已经大量转移到我 国,这样也就把他们对美、欧的贸 易顺差转移了过来。所以,十多年 来我国商品进出口的迅速增长和顺 差的扩大,与国际间产业结构的调 整、一部分加工出口产业以外商投 资形式由其他亚洲经济体向我国转
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长期以来,我国国内经济的主 要特点之一是低消费、高储蓄。我 国最终消费率占GDP的比重已从 20上世纪80年代超过62%下降到 2005年的52.1%,居民消费率也 从1991年的48.8%下降到2005年 的38.2%,均达历史最低水平。 储蓄率则从2001年的38.9%上升 到2005年的47.9%,5年间快速 增长了9个百分点。消费不足带来 储蓄过高,而高储蓄带来的则是高 放贷和高投资。在国内消费不旺的 状况下,高投资形成的过剩产能只
国际贸易20cr7年第5期

鼓励外资进入的各种优惠政策 使得国外资金可以通过合资和直接 投资的方式进入中国。外商直接投 资的进入带来的外汇流人并不是以 购买外国资本品的方式,即通过经 常项目逆差的形式流出,而是这些 外商将直接投资带来的外汇简单地 卖给中国人民银行,然后用换来的 人民币购买国内资本品,投资生产

万   方数据

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移有着直接的关系。这归根到底是
我国在世界产业结构中的分工角色 造成的。 (五)全球过剩流动性的输入 90%左右。 由于基础货币投放会导致货币 供应量的多倍扩张,因而央行为了 有效控制货币供应量,缓解基础货 币大量投放形成的通货膨胀压力, 央行旨在弱化基础货币大量投 放的负面影响的“对冲”操作带有 很大的被动性,限制了央行货币政 策调控的空间和主动程度,也影响 了央行的政策调控效果。 面对巨额的基础货币投放,央

2001年以来,美联储开始实 施了长达两年多的低利率政策,与 其宽松的货币政策同步,我国资本
项目顺差开始持续增长,人民币汇

要采取经常性的“对冲”操作措
施,从商业银行回笼资金以减少商 业银行的流动性,即外汇占款增量

行的“对冲”操作常常显得力不从
心,而且也不可能通过“对冲”完

率升值的国际压力也日益高涨,这
些事件均不是巧合。事实上,正是

大于基础货币增量的部分需要中央 银行“对冲”掉。而近年来,由于
外?[储备迅速增加,外汇占款增量

全释放基础货币投放的压力。同 时,“对冲”规模激增会导致市场 利率上升,在人民币存在很强的升 值预期下,外汇会大量流入,从而 又抵消了“对冲”的政策效果。同 样道理,外汇储备激增导致的人民 币很强的升值预期,也限制了利率
调控手段的作用空间。所以,“对

由于世界三大经济体长期的低利率
政策,创造了全球过剩的流动性,

和基础货币增量之间的差距越来越
大(见图4),导致央行“对冲”

推动石油价格和全球资产价格上
涨,也强行推动着过剩的流动性流

操作的任务越来越重,难度也越来 越大,成本也越来越高。在国际收 支双顺差仍将维持甚至可能更加严 重的情况下,对冲过多的流动性是 我国货币政策在当前及未来一段时
期内的重要任务。

人我国资本市场和房地产市场,我
国开始被动地被制造流动性过剩。 三、国际收支双顺差的影响

冲”只能说在一定程度有效,但不 应该作为日常政策工具而无限期、 无休止地使用。目前,央行用于 “对冲”操作发行的票据余额高达 3万亿元。如按一年期央行票据利

第一,国际收支双顺差引起的 外汇储备激增,导致“对冲”过多 流动性成为央行货币政策当前及未 来一段时期内的重要任务。 由于外汇储备迅速增加,央行 “对冲”操作的任务越来越重,难 度越来越大,成本也越来越高。国 际收支双顺差导致外汇储备的过快
增长,在现行结售汇制度下,外汇

第二,削弱了央行货币政策的
独立性和货币政策调控的有效性。

统一由央行购买。因此,为维持汇 率稳定,央行被动地吃进了很多外 汇,从而向市场投放了大量基础货 币。从央行外汇占款存量与基础货 币存量变动的趋势图可能看出,二 者变化趋势非常一致(见图4)。 我们经过简单计算得出二者的相关 系数高达o.98,这说明二者高度 正相关。这也证明在近些年来,基 于外汇占款的基础货币投放已经成 为央行基础货币投放的主要渠道。 2005年,基于外汇占款投放的基 础货币大致占基础货币总量的
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资料 来源:Wind数据库

图4央行外汇占款与基础货币存量趋势图
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资料来源:根据wind数据库相关数据计算得出

图5我国外汇占款数量与基础货币增长对比图

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率2%左右的水平计算,央行每年 为“对冲”操作要支付一笔不菲的 成本。 第三,导致经济增长的动力结 构不均衡,不利于实现经济增长向

内需主导型模式的转变。 虽然出口导向是在内需不足情 况下为促进经济增长的一种战略选 择,但其实早在我国改革开放初 期,各级政府就一直在价值观上, 在实际利益的争取上,对出口是积
极支持的,在资源配置上对出口企

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资料来源:根据商务部相关信息整理

图6美国经济增长与中国出口增长关系图 值,但是,从现实情况来看,这并
没有能够阻止国际收支双顺差和外

一现象已经引起国际社会,尤其是 我国主要贸易伙伴国家的重点关 注。中国与这些国家之间的贸易摩 擦也愈演愈烈,中国国际收支的长 期顺差成为贸易保护主义攻击的重 点目标,使我国对外经济贸易发展 受到很大制约。 第七,国际收支双顺差造成的
流动性过剩还可能会导致投资过

业给与了许多的优惠。而在资源有 限的情况下,对外向型企业在资源 配置上的优惠就挤占了内向型企业 的生存空间,从而对内需的扩大产
生不利影响。

汇储备的增长。如果为缓解人民币 升值压力而增加货币供给或降低利 率,那么原本很宽松的货币市场将 变得过度宽松。这可能会刺激国内 资产市场形成泡沫。
第五,国际收支双顺差成为导

出口导向战略的实施和与之配 套的优惠政策的过度推行导致我国 目前的外贸依存度太高,进出口总 额占GDP的比率从2002年的
42.7%上升到2006年的近70%。

致流动性过剩的重要原因,在流动 性充裕的背景下,银行资金使用效 率值得关注。 巨额的国际收支双顺差通过结 汇转换成人民币资金进入商业银 行,外汇占款作为基础货币大规模 投放在货币乘数作用机制下引起货 币供应量的多倍扩张,使市场流动 性急剧膨胀。商业银行的存贷差规 模日益扩大,货币市场流动性泛滥 等问题也开始出现。在资金充裕的 情况下,商业银行可能会产生贷款 冲动,对资金的使用效率的关注可 能远远低于对贷款规模的关注,最 终可能导致银行贷款呆坏账增加和 盈利性的下降。 第六,加剧了我国与相关贸易 伙伴国的贸易摩擦。 国际收支失衡不可能长期持 续,长期的国际收支双顺差面临来 自内部和外部的调整压力。近期这

热、资产价格泡沫和通货膨胀等一
系列消极后果。 一旦这些问题出现,必然危及

经济增长对外部需求的依赖越大, 经济的不确定性就会随之增加。例 如,我国目前的出口增长率与美国 GDP增长率高度相关(见图6), 这种现象表明我国出口在很大程度 上会受美国国内经济的影响。 第四,国际收支双顺差给人民 币汇率造成持续的升值压力。 国际收支双顺差造成的巨额外 汇储备使我国在相当程度上丧失了 货币政策操作的主导权,并陷入人 民币升值压力与货币供给增长的双 重困境。要减轻外汇占款造成的过 多基础货币发行对国内货币市场的
影响,人民银行必须加大回笼现金

整个宏观经济和金融系统的稳定, 给我国经济的健康运行造成不确
定性。 四、治理国际收支 双顺差的对策

经济学中讲究均衡,任何失 衡,不管是顺差还是逆差,都不是
理想的状态。因为失衡就表示资源

的错配或扭曲,所以任何失衡的状 态尽管可以维持一时,但从长期看 都是不可持续的。如果一国不主动 采取措施校正其经济中的结构性失 衡问题,那么,在开放经济条件下 国际套利资本的自由流动就可能对 其结构失衡进行“强制校正”,而 这种“强制校正”往往是以国内经
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力度或提高利率,这些都会加大人 民币升值压力。 目前,人民币已经实现适度升
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济的破坏性回归为代价的。日本泡
沫经济及东南亚金融危机就是最好 的例证。因此,改善我国国际收支 状况,实现国际收支的基本平衡势 在必行。 (一)加快步伐调整出口导向 战略 虽然出口导向是在内需不足情

(二)扩大内需,化解国内储 蓄与消费的结构性失衡 我国国际收支失衡的主要原因 是内部消费不足,储蓄过度,所以

不够,导致居民自身要为这些公共 产品来买单,其未来消费支出的预

期过高,只能通过控制当前消费、 增加预防性储蓄来应对。只有加速
国家财政向公共财政的转型,加大

化解的方法就是降低储蓄、促进
内需。 第一,在增加居民收入的同 时,改革现行收入分配制度。

财政在社会保障、教育、卫生、医
疗、水电、交通、通讯等公共产品 和服务上的投资,使社会抵抗风险

况下为促进经济增长的一种战略选
择,但其实早在我国改革开放初 期,各级政府就一直在
。。。,。

中国消费水平低的问题首先是
因为收入水平低,它是一个收入问

的能力加大,每个人的储蓄率下 降,才能缩减私人部门的净储蓄动
机,持续有效地启动 内需。 (三)加强国际间 政策协调 我国的贸易失衡 不仅源于自身结构性 失衡,也部分地源于

篓苎銎七’套耄雪犁耋婆 的争取上,对出口是积惫

对策:加快步伐调整出口导向战

极支持的,在资源配置》略;扩大内需,化解国内储蓄与消费的

主嚣褰呈}尝薯妥嘉害藿结构性失衡;加强国际间政策协调。
限的情况下,对外向型‘泐Ⅻ嘞嘞≈≈毡毡憨愈忝瓜杰於疥谚澎蟛勘Ⅻ≈村N穴够协 企业在资源配置上的优惠就挤占了 内向型企业的生存空间,从而对内 需的扩大产生不利影响。 目前已经到了从根本上改变以 出口导向型战略主导经济发展的时 候了。应当逐步降低高额贸易盈 余,同时不断优化贸易结构。在出 口方面,可以对一部分低附加值的 简单加工品征收出口关税,并降低 出口退税,从价格信号上影响出口 商品结构;限制高污染、高能耗产 品的出口,并为有自主创新能力产 品的出口创造更多的优惠条件,从 产业政策上引导出口产品结构的优 化。在引进外商直接投资的策略 上,有必要调整引资政策以提高外 商直接投资的质量和效益。目前我 国已经通过内外资企业的两税合一 来实现内外资在税收上的国民待 遇。今后,还应调整各地引进外资 的政策,逐步取消对外资的超国民 待遇,在控制外资流人数量的同 时,提高外资流入的质量。
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题,并不是消费的问题。所以,要 刺激消费,首先是要增加农民和城 市中中低收人人群的收入。另外, 经济学基本理论认为,富人的消费 倾向低,穷人的消费倾向高。而我 国目前收入差距在逐年拉大,收入 的增长部分,主要是由高收入阶层 获得,但他们的边际消费倾向是比 较低的。因此,要扩大消费的比 例,就得改变现在的收入再分配制 度,提高低收入人群的再分配份 额,缩小收入差距,从而从整体上 提高社会的消费倾向。 第二,尽快实现公共财政的 转型。 目前,我国本币净储蓄的积 累,是促成投资扩张和银行流动性 过剩的根本原因。而本币储蓄率过 高的源头正是我国财政政策在公共 建设领域的长期缺位造成的。长期 以来,我国财政在社会保障、教 育、卫生、医疗、水电、交通、通 讯等公共产品和服务上的投资远远

主要贸易伙伴的结构性问题。只有 加强国际闾的政策协调,才能有效 地解决我国贸易失衡问题。特别是 对于当今世界贸易赤字主要来源、 也是我国贸易顺差主要来源的美
国,在全球性失衡和中美贸易失衡 的调整中,负有不可推卸的责任。

在我国采取措施扩大私人消费、逐 步放开对外投资、对人民币汇率制 度进行重要调整的同时,美国也应 该至少在以下方面采取调整措施: 逐步减少财政赤字;压缩居民消费 规模;放松对华出口管制等。因 此,调节贸易平衡是贸易伙伴国之 间的一个互动的过程,需要贸易伙 伴国的积极配合。我国应加强谈判 力度,提高国际间的政策协调能
力,争取主要贸易伙伴国的积极 配合。

(作者单位:交通银行总行发 展研究部;责任编辑:李自满)

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我国国际收支双顺差分析——现状、原因及影响
作者: 作者单位: 刊名: 英文刊名: 年,卷(期): 被引用次数: 唐建伟 交通银行总行发展研究部 国际贸易 INTERTRADE 2007,""(5) 9次

引证文献(8条) 1.郭竹谨 我国国际收支双顺差现象探析[期刊论文]-民风 2008(19) 2.欧阳晓风.周浩明 中国外汇储备过剩的原因、负效应及其治理对策[期刊论文]-财务与金融 2008(3) 3.郭丽 国际收支"双顺差"原因分析[期刊论文]-大连海事大学学报(社会科学版) 2008(5) 4.刘晴辉 我国"双顺差"成因的实证分析:1994-2007[期刊论文]-财经论丛 2008(5) 5.张志华.张会 中国国际收支双顺差:综述与引申[期刊论文]-改革 2008(7) 6.孙玲.陶士贵 我国国际收支失衡问题研究综述[期刊论文]-经济问题探索 2008(2) 7.孙玲.陶士贵 我国国际收支失衡问题研究综述[期刊论文]-经济问题探索 2008(2) 8.李明睿 我国储蓄——投资失衡与国际收支双顺差[期刊论文]-长春工业大学学报(社会科学版) 2007(3)

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