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4.2010年中国宏观经济形势分析及2011年展望


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2010 年中国宏观经济形势分析 及 2011 年展望
■ 文/王小广

◆ 现阶段发生持续高通胀的可能性极小,相反,房地产泡沫可能出现的深度调整 会使中国经济大幅减速 ; ◆ 国际经济环境呈偏紧态势,对我国出口增长形成较大压力,而国内发展环境总 体上仍处于适度宽松状态 ; ◆ 2011 年投资可能出现“爆发性增长” ,投资与消费增长再次面临严重失衡问题; ◆ 出口明显放慢将使外向型企业效益下降,产能过剩问题将逐步显性化。

2010 年我国宏观经济运行特点
一、对 2010 年宏观经济形势的总 体判断
2010 年中国经济在 2009 年中期 企稳回升的基础上继续向好。预计全 年经济增长再次达到 10% 以上的水 平。在一些人看来,这意味着 2008 年以来的中国经济调整已经结束,正 进入新一轮快速增长周期。 我们认为, 经济增长率重回 10%,并不是内生因 素作用的结果,而是源于以下两大短 期因素 : 一是 2008 年底和 2009 年国 家采取相当宽松的货币政策和积极的 财政政策刺激的结果,特别是超量的 货币发行和超强的信贷投放产生很强 的短期刺激效应。二是 2010 年全球 各国经济均步入或强或弱的复苏期, 拉动了我国出口的强劲回升,从前 10 个月的经济运行看,2010 年内需的实 际增长是有所放慢的,因此,经济增 长的加速主要是靠强劲的出口增长推 动。2009 年中期以来经济强劲回升, 并不是一种正常状态,经济增长的周 期性调整过程并没有结束,同时,我 国经济面临诸多深层结构矛盾, 因此, 未来二三年中国经济增长适度调整、 保持“调整型增长”态势,才是内在 的趋势,也才有利于“调结构、转方 式”的目标实现。仍沉浸在金融危机 前的高增长思维,对于应对后金融危 机时代国际环境的变化和我国加快经 济结构战略性调整和转变发展方式是 不利的。 因此,我们对 2010 年中国宏观 经济有两点基本判断 : (1)2009 年 中期以来经济强劲回升属于“非常 态” ,回调到正常增长水平是内在要 求。我们认为在目前的国际国内环境 下,近阶段我国经济增长的合适水平 是 7-9%,超过这个区间或是偏快或 是偏慢。 (2)2010 年不是新一轮快速 增长周期的起始年。经济的强劲增长 是短期强力政策刺激的结果,不具有 可持续性。中国经济自 2008 年步入 调整期(长周期、中周期和短期的交 汇点) ,调整过程被全球金融危机及 应对金融危机的政策所打断,未来仍 需要“补调” ,以此来解决新的内在 增长动力问题。

二、2010 年中国宏观经济运行特点
1.经济增长继续回升,但面临内在 调整压力
预计 2010 年全年国内生产总值 将 达 到 39.22 万 亿 元, 比 上 年 增 长
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10.1%(GDP 缩 减 指 数 为 4.6%) 比 , 上年加快 1 个百分点。受上年基数的 影响,2010 年季度 GDP 增长呈“前 高后低”的走势,四个季度分别增长 11.9%、10.3%、9.6% 和 8.7%。 消 除 基数影响,各季增长较为平稳,未出 现大的起落。但受外部需求增长的不 稳定性及消费增长周期性调整压力的 影响, 经济增长面临内在的调整压力。

在上年高水平下有所回落,但仍保持 平稳较快增长态势。消费需求增长名 义上有所加快、实际则有所放慢。前 10 个月累计全社会消费品零售总额 125313.3 亿元,同比增长 18.6%,比 上 年 升 3.3 个 百 分 点, 但 如 果 扣 除 物价增长的影响,实际消费增长仅 15.1%,比上年同期回落 1.5 个百分 点。与内需增长回落形成对比的是, 外贸出口强劲回升,预计全年出口总 额达到 15380 亿美元,增长 28%。

是由于物价增长水平真的过高,如出 现了一些人鼓吹的我国进入高通货膨 胀周期,根本原因是社会公众对收入 分配严重不公及收入差距不断扩大的 强烈不满,物价上涨成了社会公众表 达对收入分配严重不公和收入差距过 大不满的“出气口” 。

5.金融环境继续宽松,资产泡沫化 形势严峻
国家对 2010 年货币政策的取向 是“适度宽松” ,但无论用什么标准 衡量,2010 年的货币政策仍然是偏松 型的。首先, 利率水平处于历史低位。 一年期存款年利率仅为 2.25%,且持 续时间近两年,10 月的首次升息力 度也偏小,这使得负利率持续时间高 达 10 个月。其次,货币供应量增长 和信贷增长均超过“适度快速增长” 的上限。我们认为,在我国经济发展 的现阶段及全球经济仍处于偏紧的环 境中,发生持续的高通胀的可能性极 小,相反,货币持续超发的主要风险 是房地产泡沫化程度越来越高,其可 能出现的深度调整会使中国经济大幅 减速,并在泡沫不断膨胀的过程中阻 碍着结构调整和发展方式的转变。美 国的第二轮量化宽松货币政策及美元 贬值战略也从外部给我国的资产泡沫 提供“支持” 。

2.工业生产较快增长,企业效益大 幅提高
受内需稳定回升及出口增长强劲 反弹的共同作用,工业生产保持较快 增长。前 10 个月累计规模以上工业 增加值同比增长 16.1%,比上年同期 加快 5.7 个百分点。季度增长呈前高 后低的态势,这主要是因为 2009 年 上半年受国际金融危机的冲击,增长 基数过低,6 月份以后增长并未出现 一些人担心的大幅下滑,而是保持了 连续 5 个月 13-14% 的平稳增长。国 有及国有控股企业、私人企业、股份 制企业及三资企业均保持较快增长势 头,企业效益大幅提高。与 2008 年 前相似,企业效益增长主要来源于重 化工业。

4.物价增长明显反弹,短期通胀压 力加大
2009 年底物价指数增长由负转 正,2010 年呈逐季明显回升趋势,8 月份后通胀预期陡然上升,短期通胀 压力明显加大。导致下半年通胀预期 陡升的原因主要包括三个方面 : 一是 连续两年实施的明显宽松的货币政策 形成了大量的流动性,二是一些农产 品出现了一定的供求缺口,三是房地 产市场的投机预期。 通过与前两轮物价上涨的比较可 知,当前物价总水平增幅并不高,且 食品类产品价格上涨较多具有相当大 的合理成分,而且持续性也不强。但 为什么社会公众的不满却如此强烈 呢?我们的判断是 : 这既不是由于经 济社会对物价承受力明显降低,也不

3.内需增幅有所回落,外需强劲回升
在总需求中,内需增长有所放 慢,外需增长强劲回升。投资增长

2011 年宏观经济增长趋势及面临的主要问题
一、2011 年我国宏观经济发展面 临的内外环境
2011 年国际经济环境呈偏紧态 势,对我国出口增长形成较大压力, 不过,我国面临的出口环境会明显好 于 2009 年。国内发展环境总体仍处 于适度宽松状态,有利于宏观经济增 长和微观经济的调整优化。 扰增多。全球经济增长放慢的主要原 因是发达经济体特别是美国经济面临 许多增长难题,短期内难以形成平稳 较快增长趋势 : 一是美国经济继续面 临金融和消费的“双调整”压力,银 行惜贷和企业投资意愿偏弱等问题突

1.外部环境变坏,但明显好于 2009 年
相对于 2010 年,2011 年全球经 济增长将呈放慢走势,我国经济发展 的外部环境变坏,受外部不确定的干

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出,经济增长缺乏供给面的支持。二 是高失业率正在对美国的经济和政治 形成明显的压力,抑制了居民消费和 经济活力。三是为应对这次百年一遇 的金融危机,美联储采取了超常规的 货币扩张政策,实践证明,这些滥用 货币扩张的政策效果明显欠佳,甚至 是南辕北辙。 我们认为,美国的问题出在长期 对资产泡沫所引起的财富效应的过度 依赖,过度扩张的货币政策是其主要 根源,如果不对金融发展模式和居民 消费方式做根本的调整,单靠过度宽 松的货币政策刺激只能救一时,使问 题拖延。当然,我们也承认,2011 年 的全球经济增长放慢是缺乏增长后劲 的表现,不是衰退,因此,对我国出 口增长的影响不会过于严厉。但发达 国家普遍的高失业率、爱尔兰债务危 机、全球金融市场的不稳定性都使 2011 年全球经济复苏充满了波折。

是“十二五”国家加大社会建设的重 点,另外,减税促进中小企业和服务 业发展、加大城市基础设施建设、促 进产业结构调整升级是财政政策促进 经济结构优化的另一方面重点。2011 年对经济增长最有利的一个环境因素 是投资环境的明显改善,国家和地方

增长都将有所放慢,其中出口减速 将较为明显,但投资的强劲增长将 在很大程度上抵消这两大最终需求 增幅的下降。 2011 年消费增长将会比 2010 年 有所放慢,估计全年社会消费品零售 总额名义增长 16.9%,实际增长 14% 左右。消费增长继续放慢主要有三大 原因 : 一是受消费增长周期的影响, 消费增长将继续温和调整。二是 2011 年汽车消费增长将明显放慢,估计增 长 18% 左右。受鼓励汽车消费政策的 收紧及汽车自身“小周期” (一个三 年半左右的周期)的影响,2011 年汽

的“十二五”规划的实施仍然是以投 资为中心,投资高增长是 2011 年经 济继续保持较高增长的最重要支撑。

车产销量增幅均将明显放慢。三是受 房价过高、房价上涨空间受政策限制 等因素的影响,2011 年房地产投资和 消费的增长都将放慢, 这会带动家居、

二、2011 年主要宏观经济指标的 增长趋势
1.GDP 增长将继续保持偏高水平
2011 年中国经济增长将小幅回 落,但仍保持偏高增长水平。出口增 长明显放慢和消费继续小幅调整是导 致经济增长有所放慢的主要原因。作 为“十二五”开局之年,各地热情高 涨的“十二五”规划的实施将会导 致 2011 年投资增长强劲反弹,估计 2011 年全社会投资增长将超过 25%。 预计 2011 年国内生产总值将首次突 破 40 万 亿 元 , 达 到 44.5 万 亿 元 , 增 长 9.3%。三大产业中,第二产业增 长受工业增长可能放慢的影响将温和 调整,估计第二产业增加值同比增长 10.5%, 第三产业增加值增长有望小 幅上升 , 第二产业与第三产业协调性 将有所提高。

家装等消费市场的增长调整。 我们预计 2011 年出口增长将明 显放慢,全年出口增长估计在 10% 到 15% 的区间运行,比 GDP 增长略高。 出口增长可能明显放慢的原因是 : 一 是由于经济继续复苏的动力不足,三 大发达经济体都会有一定程度的减 速,这会对我国出口增长形成很大的 压力。二是受 2010 年出口增长高基 数的影响, 2011 年出口也将趋于放慢。 三是受原料价格上涨较多、人民币升 值预期较强、出口竞争激烈等因素的 影响,国内企业出口积极性减弱。据 我们调研了解,不少纺织企业担心原 料上涨过多和汇率变化而导致亏损, 不敢轻易接受新订单。 与出口、消费增幅放慢相反,投 资增长可能出现明显加速。我们调研 了解到 :沿海一些发达地区,仍把

2.内部环境总体较好、有紧有松
我们可以把 2011 年的国内发展 环境概括为“总体较好、有紧有松” 。 2011 年货币、财政政策仍然会继续 保持连续性和稳定性。尽管金融货币 政策将有所调整,但仍然会保持相当 的宽松度,而财政政策继续保持积极 的特点,显示整体宏观政策仍然保持 偏松的基调,这有利于 2011 年宏观 经济保持平稳较快增长。在短期物价 上涨压力较大及美国量化宽松货币政 策对我国负效应较大的影响下,2011 年货币政策适度紧缩在所难免,不 过,货币政策从目前的适度宽松(实 际是偏松)向稳健(中性)的转变需 要一个过程。积极的财政政策仍会坚 持一段时间,这也有利于改善民生和 促进结构调整。加大政府对民生领域 的投入、解决老百姓面临的民生难题

2. 三 大 需 求 增 长 将 呈“ 一 升 两 降 ” “十二五”期间的经济增长目标定在 的特点
2011 年消费需求和出口需求的 10% 以上,而很多中西部地区把目标 定在 13 - 18%,比“十一五”还高,
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所以,十二五”前期投资“大干快上” “ 在所难免。

性过大问题不会根本改变,而且极可 能形成内外叠加效应。美国第二轮量 化宽松的货币政策 2011 年进入全面 实施阶段,美元将进一步泛滥,将从 多方面影响新兴经济体国家,推升资 产价格升值。两股力量叠加,将形成 很强的资产泡沫化效应。另外,房地 产调控未改变人们对房价的“两个预 期” ,相反,从最近几个月社会资金 又在加快流入房地产市场看,房地产 投机的热情又在高涨。 房价泡沫越高, 未来的调整风险越大,对此要高度警 惕,制定治本之策。

前高投资增长在相当程度上仍依赖于 房地产和高耗能产业的高增长,因而 对经济结构调整会形成很强的负效 应。三是投资高增长不利于收入分配 差距扩大问题的改善,相反,会提高 资本收益的占比,继续降低居民收入 的占比,这对未来消费的稳定增长和 社会稳定会产生不利影响。因此,避 免投资再次出现过度增长应成为 2011 年宏观经济政策的一项重要工作。

3. 物价增幅有望逐步回落
预计 2011 年物价总水平(CPI) 增长呈小幅回落的态势, 且前高后低。 总体看,导致物价下行的因素增多增 强,导致物价上行的因素减少减弱, 预计全年 CPI 增长 2.5% 左右。影响 物价下行的因素主要有 : (1)货币金 融政策将继续温和调整。主要是利率 将会继续升息、信贷增长及货币供应 量增长都会有所放慢,这会使 2011 年流动性过剩问题有所减轻,从而对 物价增长有所抑制。 (2)2009 年新一 轮投资扩张的一个重要结果是,一些 行业的产能过剩将在未来两年集中释 放,这会导致工业品价格回落,通货 紧缩的内在压力增大。 (3)预计 2011 年全球经济增长将比 2010 年明显减 弱,我国经济发展面临的外部环境趋 紧,这会进一步加大国内工业品价格 的回调压力。 (4) 由于核心农产品 (大 米、 猪肉)未出现较显著的供求缺口, 这会使 2011 年食品价格上升空间被 压缩。 粮价和蔬菜价格都将趋于放慢 , 从 而 拉 低 CPI 涨 幅。 (5)2011 年 实 际消费增长可能继续回调,将对物价 上涨形成一定的抑制作用。 相比较,2011 年影响物价上行的 因素将出现减少减弱的趋向。

3.出口明显放慢将使外向型企业效 益下降,产能过剩问题逐步显性化
2011 年 出 口 环 境 将 明 显 不 如 2010 年,这对外向型企业将产生明显 的不利影响 : 一是受出口增幅可能大 幅放慢及成本明显上升的影响,2011 年外向型企业收益率将明显下降,在 这种情况下,企业最简单的选择是逐 步放弃实业,而将资本、资金转向资 产品市场(房地产、股市、期货等) , 这不利于传统出口产业的转型升级。 二是出口增长明显放慢,意味着一些 行业的产能过剩将需要国内市场消 化, 国内市场的产能过剩问题显性化。 解决这些问题,最主要的是要 调整持续两年多的过于偏松的货币 政策, 使其尽快回归到“稳健”状态。

2. 投资可能出现“爆发性增长” ,投 资与消费增长再次面临严重失衡问题
“十二五”发展与过去 30 年或 过去 10 年完全不同,其面临的最大 风险和挑战是我国也可能陷入“中等 收入国家陷阱” 。我们认为,要避免

出现“中等收入国家陷阱” ,必须改 变发展模式,促进发展方式的根本转 变,通过经济社会均衡发展和产业竞 争力提高来突破发展的瓶颈和“陷

其次,我们要主动地降低增长预期, 把政策的着力点真正地放在调结构、 转方式上。作为 “十二五” 开局之年, 2011 年不能再用传统的发展观念和 模式来推进经济增长,要着力改变 传统的发展模式,从追求速度效益 转向追求结构优化效益。我们希望 “十二五”经济发展出现这样的新变 化 :经济适度放慢下经济结构调整 速度在明显加快。■
作者单位 国家行政学院 编辑 郭学军

三、2011 年中国经济发展面临的 主要问题及对策
1.房价可能出现报复性上涨,资产 泡沫化问题更为突出
受两波房地产调控政策的影响, 2010 年我国房价上涨的势头有所遏 制。但支持房地产泡沫化增长的因素 仍然强劲,2011 年房价可能出现报 复性上涨。主要原因是 2011 年流动

阱” 。忽视国际国内环境变化及最终 需求不足而过度强调(或依赖)投资 高增长将会导致一系列难以解决的问 题: 一是将会明显加剧投资与消费的 增长失衡,过高的投资增长将形成过 多的产能,在出口需求和消费需求均 显不足的情况下,这意味着产能过剩 问题恶化,从而形成内生性的通货紧 缩压力。二是在我国的很多地区,目

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