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12章 西方货币金融理论 (金融发展)


西方货币金融理论
主讲人: 主讲人:杨胜刚 博士 金融学院教授、 金融学院教授、博士生导师

2004年10月

西方货币金融理论

第12章 金融发展理论
§12.1 金融发展理论的沿革 §12.2 戈德史密斯的金融结构论

2004年10月

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12.2.1 金融工具、金融机构和金融结构 戈德史密斯认为所有金融现象都可归纳为 金融工具、金融机构和金融结构三个方面。其 中“金融工具是对其他经济单位的债券凭证和 所有权凭证”[1],金融机构则是一种资产与 负债主要由金融工具组成的企业,而所谓的金 融结构是金融工具和金融机构的综合,是一国 金融工具和金融机构的形式、性质及其相对规 模。
[1] 戈德史密斯:《金融结构与金融发展》,中译本,上海三联书店 1994年版,第44页。
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12.2.2 决定金融发展的基本因素 戈德史密斯进行金融结构和金融发展的比 较分析时主要运用的指标是金融相关比率。他 认为一国的金融相关比率基本可以衡量和反映 该国的金融发展状况。金融相关比率包含的因 素有两个:一定时期内金融活动的总量(Ft)和 该期经济活动的总量(Wt)。

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12.2.3 金融发展的一般趋势 戈德史密斯认为就基本发展趋势而言,各 国金融发展道路的差别并不是很大,不仅发达 国家的金融发展过程非常相似,而且发展中国 家也会迟早走上同样的发展道路。戈德史密斯 认为各国都会遵循金融发展的一般趋势,这包 括12条规律。

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12.2.4 金融发展与经济增长的关系 (一)金融活动的出现引起储蓄和投资的相互 分离,推动经济发展 (二)金融结构对经济的引致增长效应

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§12.3 化论

肖与麦金农的金融压制论和金融深

12. 12.3.1 金融抑制理论 (一)麦金农的分析 第一,发展中国家的经济货币化程度低, 自然经济占有很大比重。 第二,金融制度上存在现代化金融机构与 落后的传统金融机构并存的二元金融结构,影 响了货币政策的传导。 第三,金融体制不平衡,效率低下。
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第四,金融市场发展落后,许多国家根本 不存在资本市场,金融工具种类匮乏,社会资 金的融通渠道不畅,导致资本形成不足。 第五,政府对经济和金融业实行不适当的 管制,突出表现在大多数国家对利率和汇率进 行过分的管制和干预,导致利率和汇率扭曲, 使利率和汇率丧失了反映资金和外汇供求的作 用。

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麦金农认为,发展中国家的货币需求是由 如下因素决定的:国民生产总值Y;投资I;实 际存款利率 d ? p * (d为名义存款利率,p * 为物 价预期变化率),因此实际货币需求函数为:
( M / P ) D = L(Y , I / Y , d ? p*)

(12.2)

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投资函数为:
I / Y = F ( r , d ? p*)

(12.3)

其中: r =实际资本收益;F为投资函 数;F
1

= α ( M / P) / α ( I / Y ) > 0

,表明货币需求与实际

投资率同方向变动;F2 = α ( I / Y ) / α (d ? p*) , 表 明实际利率同实际投资率同方向变动。由于货 币需求与实际投资同方向变动,这也说明了货 币不是实际资本的替代物,货币成为投资的先 决条件。
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从麦金农的货币需求函数和投资函数可看 出,d ? p * 是一个关键变量,是影响货币需求 从而影响投资的主要因素。麦金农认为发展中 国家经济之所以发展缓慢原因就在于 d ? p * 太 低,许多国家甚至是负数,这既可能是由于政 府人为压低利率造成的,也可能是由于通货膨 胀过高造成的。
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( 二)

肖的观点 肖认为实际利率是影响货币需求的主要因

素,发展中国家造成金融压制的主要手段也是 对利率进行管制。

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12.3.2 金融深化理论 要发挥金融对经济的促进作用,就应该放 弃他们所奉行的“金融抑制”政策,实行“金 融自由化”或“金融深化”。就是要放弃国家 对金融体系和金融市场过分的行政干预,放弃 利率和汇率的控制,让其充分地反映资金和外 汇的供求的实际状况,充分发挥市场的作用, 有效地控制通货膨胀。

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12.3.3 80年代后麦金农对金融发展理论的修正 麦金农认为发展中国家进行经济改革时必须 根据改革的初始条件选择改革的先后次序,麦金 农认为经济市场化的次序包括以下三大步骤:第 一步,平衡中央政府的财政,财政控制优先于金 融自由化。第二步,开放国内的资本市场。第三 步,汇率的自由化。

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年代的金融发展理论——麦金农和 §12.4 80年代的金融发展理论 年代的金融发展理论 麦 肖模型的实证分析
12.4.1 卡普—马西森的理论 12.4.2 加尔比斯的两部门模型 12.4.3 弗赖的金融发展模型

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12.4.4 80年代金融发展理论评述 80年代的金融发展理论最重要的特点是包 括大量的实证研究,实证研究肯定了金融深化 理论的结论,说明金融发展理论可以用于指导 发展中国家的实践,他们实证考察了发展中国 家推行金融自由化改革的经验和教训,对金融 发展政策作了补充和扩展,认为金融改革应具 备五个前提条件:建立完善的金融监管制度; 有稳定的价格水平;强化财政纪律;建立竞争 性的金融体制;有运转良好的税收体制。
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§12.5 12.

90年代的金融发展理论 90年代的金融发展理论

12.5.1 金融发展与经济增长关系的理论分析 12.5.2 金融发展与经济增长关系的实证研究 (一)金融中介和经济增长 (二)股票市场和经济增长 (三)股票市场、银行和经济增长 (四)金融发展和行业成长 (五)金融发展和企业融资决策
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12.5.3 90年代金融发展理论的政策含义 金融中介和金融市场在不同的经济发展阶 段的作用是不同的,在经济发展初期,金融中 介和金融市场的作用是互补的,是相互促进的, 二者共同推动经济增长。

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§12.6 12.
12. 12.6.1 认识 12. 12.6.2 框架

金融发展理论的其他分析框架及批评
金融阻滞论——从结构角度对金融压制的 从结构角度对金融压制的 金融阻滞论 金融约束论——金融深化问题的另一分析 金融深化问题的另一分析 金融约束论

(一)金融约束论的理论框架 1.租金对金融部门的作用。 2.租金对生产部门的作用。

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(二)金融约束论的政策主张 1.政府控制存贷款利率。 2.偿还期转换。 3.限制竞争。 4.限制资产替代性。 (三)金融约束论评述

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12. 12.6.3

金融危机论——从经济与金融关系的角 从经济与金融关系的角 金融危机论

度对金融过度发展问题的批评 金融发展应该从属于经济发展,为经济发 展服务。如果过于重视金融对经济发展的促进 作用,盲目推进金融发展,则必然会形成“倒 金字塔”型结构,最终必将导致金融危机。

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12.6.4 来自其他学派的批评 12. (一)新结构主义学派 (二)新制度主义学派

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