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2010年宏观经济形势回顾及2011年调控政策预判


2011 2010 年宏观经济形势回顾及 2011 年调控政策预判

风险提示: 风险提示:以下观点和信息由建行上海市分行投资银行部提供,不能 将此内容视为规范报告,更不构成对阅读者的任何实质性建议。如阅 读者依据上述内容做出经营决策,将自行承担风险与后果。

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一、2010 年国家宏观经济稳定发展 ........................... 4 1.农业生产稳定增长,粮食连续七年增产。 ................ 4 2.工业生产平稳增长,企业效益大幅提高。 ................ 5 3.投资保持较快增长,投资结构继续改善。 ................ 5 4.消费平稳较快增长,热点商品销售旺盛。 ................ 6 5.市场物价同比上涨,食品价格涨幅较大。 ................ 6 6.进出口总额较快增长,贸易顺差有所减少。 .............. 7 7.城乡居民收入稳定增长,农村居民收入增速快于城镇。 .... 7 8.货币供应量稳定增长,人民币存贷款增量减少。 .......... 7 二、2010 年上海经济保持平稳较快发展 ....................... 8 1、第三产业平稳增长,世博带动效应明显 ................. 8 2、工业生产较快增长,企业效益大幅提升 ................. 9 3、市场销售增长加快,热点商品持续旺销 ................ 10 4、固定资产投资规模基本持平,非国有投资较快增长 ...... 11 5、对外贸易较快增长,实到外资小幅增长 ................ 11 6、居民消费价格波动上涨,食品价格涨幅较大 ............ 12 7、居民收入稳定增长,就业形势总体平稳 ................ 13 8、财政收入保持增长,中长期贷款增加较多 .............. 13 三、对 2011 年宏观调控政策的几点思考 ..................... 14 (一)关于 2011 年通货膨胀的判断 ...................... 14 (二)关于 2011 年世界经济的走势 ...................... 16
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(三)关于 2011 年中国经济增长 ........................ 18 (四)关于对 2011 年我国宏观政策的专家预判 ............ 20

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一、2010 年国家宏观经济稳定发展
2010 年, 面对极为复杂的国内外经济环境和极为严峻的各类自然 灾害和各种重大挑战,党中央、国务院审时度势,科学决策,团结带 领全国各族人民, 深入贯彻落实科学发展观, 加快转变经济发展方式, 加强和改善宏观调控,发挥市场机制作用,有效巩固和扩大了应对国 际金融危机冲击成果,国民经济运行态势总体良好。 初步测算,全年国内生产总值 397983 亿元,按可比价格计算, 比上年增长 10.3%,增速比上年加快 1.1 个百分点。分季度看,一季 度同比增长 11.9%,二季度增长 10.3%,三季度增长 9.6%,四季度增 长 9.8%。分产业看,第一产业增加值 40497 亿元,增长 4.3%;第二 产业增加值 186481 亿元, 增长 12.2%; 第三产业增加值 171005 亿元, 增长 9.5%。

1.农业生产稳定增长,粮食连续七年增产。 农业生产稳定增长,粮食连续七年增产。 农业生产稳定增长
全年粮食总产量达到 54641 万吨,比上年增长 2.9%,连续七年增 产。其中,夏粮产量 12310 万吨,下降 0.3%;早稻 3132 万吨,下降 6.1%;秋粮 39199 万吨,增长 4.8%。油料产量增长 2.7%,糖料下降 1.9%。肉类产量保持稳定增长,全年猪牛羊禽肉产量 7780 万吨,增 长 3.6%。其中,猪肉产量 5070 万吨,增长 3.7%。

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2.工业生产平稳增长,企业效益大幅提高。 工业生产平稳增长,企业效益大幅提高。 工业生产平稳增长
全年规模以上工业增加值比上年增长 15.7%, 增速比上年加快 4.7 个百分点。分季度看,一季度同比增长 19.6%,二季度增长 15.9%, 三季度增长 13.5%,四季度增长 13.3%。分登记注册类型看,国有及 国有控股企业增长 13.7%;集体企业增长 9.4%;股份制企业增长 16.8%;外商及港澳台投资企业增长 14.5%。分轻重工业看,重工业 增长 16.5%,轻工业增长 13.6%。分行业看,在 39 个大类行业中,38 个行业实现比上年增长。分地区看,东部地区增长 14.9%,中部地区 增长 18.4%,西部地区增长 15.5%。工业产销衔接状况良好,全年规 模以上工业企业产销率达到 97.9%,比上年提高 0.2 个百分点。 1-11 月份,全国规模以上工业企业实现利润 38828 亿元,同比增 长 49.4%,比上年同期加快 41.6 个百分点。在 39 个大类行业中,38 个行业利润同比增长。

3.投资保持较快增长,投资结构继续改善。 投资保持较快增长,投资结构继续改善。 投资保持较快增长
全年全社会固定资产投资 278140 亿元,比上年增长 23.8%,增速 比上年回落 6.2 个百分点,扣除价格因素,实际增长 19.5%。其中, 城镇固定资产投资 241415 亿元,增长 24.5%,回落 5.9 个百分点; 农村固定资产投资 36725 亿元,增长 19.7%,回落 7.6 个百分点。在 城镇投资中,第一产业投资增长 18.2%,第二产业投资增长 23.2%, 第三产业投资增长 25.6%。分地区看,东部地区投资增长 22.8%,中

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部地区增长 26.9%, 西部地区增长 26.2%。 全年房地产开发投资 48267 亿元,增长 33.2%。

4.消费平稳较快增长,热点商品销售旺盛。 消费平稳较快增长,热点商品销售旺盛。 消费平稳较快增长
全年社会消费品零售总额 154554 亿元,比上年增长 18.4%;扣除 价格因素,实际增长 14.8%。按经营单位所在地分,城镇消费品零售 额 133689 亿元,增长 18.8%;乡村消费品零售额 20865 亿元,增长 16.1%。按消费形态分,餐饮收入 17636 亿元,增长 18.0%;商品零 售 136918 亿元,增长 18.5%。其中,限额以上企业(单位)商品零 售额 58056 亿元,增长 29.9%。热点消费快速增长。其中,金银珠宝 类增长 46.0%,家具类增长 37.2%,汽车类增长 34.8%,家用电器和 音像器材类增长 27.7%。

5.市场物价同比上涨,食品价格涨幅较大。 市场物价同比上涨,食品价格涨幅较大。 市场物价同比上涨
全年居民消费价格同比上涨 3.3%。其中,城市上涨 3.2%,农村 上涨 3.6%。分类别看,食品上涨 7.2%,烟酒及用品上涨 1.6%,医疗 保健和个人用品上涨 3.2%,娱乐教育文化用品及服务上涨 0.6%,居 住上涨 4.5%,衣着下降 1.0%,交通和通信下降 0.4%,家庭设备用品 及维修服务持平。12 月份居民消费价格同比上涨 4.6%,环比上涨 0.5%。全年工业品出厂价格同比上涨 5.5%,12 月份上涨 5.9%,环比 上涨 0.7%。全年原材料、燃料、动力购进价格同比上涨 9.6%,12 月 份上涨 9.5%,环比上涨 1.1%。

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6.进出口总额较快增长,贸易顺差有所减少。 进出口总额较快增长,贸易顺差有所减少。 进出口总额较快增长
全年进出口总额 29728 亿美元,比上年增长 34.7%。其中,出口 15779 亿美元,增长 31.3%;进口 13948 亿美元,增长 38.7%。进出 口相抵,顺差 1831 亿美元,比上年下降 6.4%。

7.城乡居民收入稳定增长,农村居民收入增速快于城镇。 城乡居民收入稳定增长,农村居民收入增速快于城镇。 城乡居民收入稳定增长
全年城镇居民家庭人均总收入 21033 元,比上年增长 11.5%。其 中,城镇居民人均可支配收入 19109 元,增长 11.3%,扣除价格因素, 实际增长 7.8%。在城镇居民家庭人均总收入中,工资性收入增长 10.7%,转移性收入增长 12.8%,经营净收入增长 12.1%,财产性收入 增长 20.5%。农村居民人均纯收入 5919 元,增长 14.9%,扣除价格因 素,实际增长 10.9%。其中,工资性收入增长 17.9%,家庭经营纯收 入增长 12.1%,财产性收入增长 21.0%,转移性收入增长 13.8%。

8.货币供应量稳定增长,人民币存贷款增量减少。 货币供应量稳定增长,人民币存贷款增量减少。 货币供应量稳定增长
12 月末, 广义货币 (M2) 余额 72.6 万亿元, 比上年末增长 19.7%, 增幅同比回落 8.0 个百分点; 狭义货币 (M1) 26.7 万亿元, 增长 21.2%, 回落 11.2 个百分点;流通中货币(M0)4.5 万亿元,增长 16.7%,加 快 4.9 个百分点。金融机构人民币各项贷款余额 47.9 万亿元,比年 初增加 7.9 万亿元,比上年少增 1.6 万亿元;各项存款余额 71.8 万 亿元,比年初增加 12.0 万亿元,少增 1.1 万亿元。

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二、2010 年上海经济保持平稳较快发展
2010 年是上海世博会的举办年,也是实施“十一五”规划的最后一 年,一年间全市经济保持平稳较快发展,运行质量和效益不断提高。 初步核算,全年实现生产总值 16872.42 亿元,按可比价格计算, 比上年增长 9.9%。 分产业看, 第一产业增加值 114.15 亿元, 下降 6.6%; 第二产业增加值 7139.96 亿元, 增长 16.8%; 第三产业增加值 9618.31 亿元,增长 5%。分季度看,一季度生产总值增长 15%,二季度增长 10.7%,三季度增长 9.2%,四季度增长 5.9%。 全年经济运行主要呈现以下特点:

1、第三产业平稳增长,世博带动效应明显 、第三产业平稳增长,
世博会举办直接带动了批发零售、住宿餐饮和交通运输等服务行 业快速增长。全年批发和零售业实现增加值 2512.89 亿元,比上年增 长 13.1%。商品销售总额 37383.25 亿元,增长 24.2%,增幅同比提高 4.9 个百分点。世博特许商品累计实现销售额 309.58 亿元,世博园 区商业实现零售额 45.07 亿元。 全年住宿和餐饮业实现增加值 266.45 亿元,比上年增长 6.8%。限额以上住宿和餐饮业实现营业额 599.52 亿元,增长 31.1%;星级饭店客房平均出租率为 66%,同比提高 15.8 个百分点;国际旅游入境人数达到 851.12 万人次,增长 35.3%。全 年交通运输、仓储和邮政业实现增加值 746.41 亿元,比上年增长 11.1%。货物运输总量 8.1 亿吨,增长 5.3%;旅客发送量 1.34 亿人 次,增长 20.6%;港口货物吞吐量 6.53 亿吨,增长 10.4%;国际标准
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集装箱吞吐量 2907 万标准箱,增长 16.3%;机场旅客吞吐量 7170.09 万人次,增长 25.8%。 全年金融业实现增加值 1931.73 亿元,比上年增长 4.9%,增幅同 比回落 20 个百分点。 全年上海证券交易所股票成交额 30.43 万亿元, 下降 12.2%;期货交易所成交额 123.5 万亿元,增长 67.4%;金融期 货交易所成交额 41 万亿元; 银行间同业拆借与债券市场成交额 181.3 万亿元,增长 31.4%。 全年房地产业实现增加值 1042.5 亿元,比上年下降 22.8%。全年 商品房销售面积 2055.53 万平方米,下降 39%;其中商品住宅销售面 积 1685.35 万平方米,下降 42.4%。存量房交易面积 1966.86 万平方 米, 下降 30%; 其中存量住宅交易面积 1522.21 万平方米, 下降 38.9%。 全年信息传输、计算机服务和软件业实现增加值 636.03 亿元, 比上年增长 5.7%。

2、工业生产较快增长,企业效益大幅提升 、工业生产较快增长,
全年实现规模以上工业增加值 6225.98 亿元, 比上年增长 18.4%。 规模以上工业总产值完成 30003.57 亿元,增长 23.1%。其中,轻工 业产值 6261.45 亿元,增长 17.7%;重工业产值 23742.12 亿元,增 长 24.6%。高技术产业和重点发展行业产值增长明显快于全市工业增 幅。全年高技术产业完成工业总产值 6958.01 亿元,增长 33.7%,增 幅高出全市工业 10.6 个百分点。六个重点发展工业行业完成工业总 产值 19863.27 亿元,增长 26.6%,增幅高出全市工业 3.5 个百分点。

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其中,汽车制造业增长 43.1%,电子信息产品制造业增长 34.7%,精 品钢材制造业增长 16.4%,生物医药制造业增长 14.7%,成套设备制 造业增长 14.6%,石油化工及精细化工制造业增长 13.6%。全年完成 规模以上工业出口交货值 8171.1 亿元,比上年增长 22.1%。 全年规模以上工业企业实现利润总额 2216.55 亿元,比上年增长 56.7%, 增幅同比提高 12.9 个百分点。 其中, 盈利企业盈利额 2360.45 亿元,增长 39.6%;亏损企业亏损额 143.9 亿元,下降 48%。全年企 业亏损面为 18.3%,比上年减少 5.2 个百分点。

3、市场销售增长加快,热点商品持续旺销 、市场销售增长加快,
全年实现社会消费品零售总额 6036.86 亿元, 比上年增长 17.5%, 增幅同比提高 4.5 个百分点。 分行业看, 批发和零售业零售额 5357.95 亿元,增长 17.5%;住宿和餐饮业零售额 678.91 亿元,增长 16.9%。 分商品类别看,吃的商品零售额 1819.88 亿元,增长 12.9%;穿的商 品零售额 682.12 亿元,增长 18.3%;用的商品零售额 3179 亿元,增 长 19.4%。热点商品销售额快速增长。其中,限额以上批发和零售业 企业汽车类商品零售额 792.21 亿元,增长 24.9%;家用电器和音响 器材类商品零售额 351.91 亿元,增长 21.6%;金银珠宝类商品零售 额 190.59 亿元,增长 76.6%。

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4、固定资产投资规模基本持平,非国有投资较快增长 、固定资产投资规模基本持平,
全年完成全社会固定资产投资总额 5317.67 亿元,比上年增长 0.8%。其中,房地产开发投资 1980.68 亿元,增长 35.3%;城市基础 设施投资 1497.46 亿元,下降 29.1%。按产业分,第一产业投资 16.4 亿元,增长 43.8%;第二产业投资 1435.37 亿元,增长 0.6%,其中工 业投资 1422.08 亿元,增长 0.1%;第三产业投资 3865.9 亿元,增长 0.8%。按经济类型分,国有经济投资 2234.12 亿元,下降 14.7%;非 国有经济投资 3083.55 亿元, 增长 16.2%。 其中, 私营经济投资 992.16 亿元,增长 41.3%;股份制经济投资 1200.26 亿元,增长 2.2%;外商 及港澳台投资 686.95 亿元,增长 11.2%。

5、对外贸易较快增长,实到外资小幅增长 、对外贸易较快增长,
全年完成上海市进出口总额 3688.69 亿美元, 比上年增长 32.8%。 其中,进口总额 1880.85 亿美元,增长 38.5%;出口总额 1807.84 亿 美元,增长 27.4%。按出口市场分,对美国出口 409.91 亿美元,增 长 27.7%; 对欧盟出口 417.32 亿美元, 增长 19.4%; 对日本出口 196.46 亿美元,增长 22.1%;对俄罗斯、巴西、东盟等新兴市场出口增长迅 猛,分别增长 1 倍、80.6%和 38.7%。按贸易方式分,一般贸易出口 632.74 亿美元,增长 29.5%;加工贸易出口 1003.74 亿美元,增长 23.2%。 按出口企业性质分, 国有企业出口 307.67 亿美元, 增长 16.3%; 外商投资企业出口 1259.74 亿美元,增长 29.7%。按产品类别分,高

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新技术产品出口 841.11 亿美元,增长 32.2%,增幅高出全市出口 4.8 个百分点;机电产品出口 1311.14 亿美元,增长 27.8%。 全年签订外商直接投资合同金额 153.07 亿美元,比上年增长 15.1%。 外商直接投资实际到位金额 111.21 亿美元, 比上年增长 5.5%。 其中,第三产业实到外资金额 88.31 亿美元,增长 16%;工业实到外 资金额 21.59 亿美元,下降 23.7%。

6、居民消费价格波动上涨,食品价格涨幅较大 、居民消费价格波动上涨,
全年居民消费价格总水平比上年上涨 3.1%。从走势看,居民消费 价格总水平波动上涨,当月同比涨幅从 1 月份的 1.1%逐步攀升到 7 月份的 3.9%,8 月份涨幅回落至 3.2%,10 月份涨幅超过 4%,12 月份 涨幅达到 4.5%。从类别看,全年食品类价格上涨 7.7%,上拉总指数 2.5 个百分点,贡献率达 80.6%。在食品类中,大米价格上涨 16.6%, 鲜菜价格上涨 11.5%,水产品价格上涨 16.4%,食糖价格上涨 22.6%, 其中个别月份上述主要品种价格同比涨幅超过 20%。全年居住类价格 上涨 3.5%,上拉总指数 0.5 个百分点;医疗保健和个人用品类价格 上涨 3.7%,上拉总指数 0.4 个百分点;烟酒及用品类、家庭设备用 品及维修服务类价格均上涨 1.1%;娱乐教育文化用品及服务类价格 上涨 0.9%;交通和通信类、衣着类价格分别下降 2.6%和 1.4%。 全年工业品出厂价格比上年上涨 2.3%。原材料、燃料、动力购进 价格上涨 11.2%。

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全年新建住宅销售价格比上年上涨 7.6%。从环比指数看,部分月 份新建住宅销售价格环比出现下降,6 月至 9 月环比分别下降 0.8%、 0.3%、0.4%和 0.4%,全年环比累计上涨 1.3%。全年二手住宅销售价 格比上年上涨 7.8%,月度走势与新建住宅基本相同。

7、居民收入稳定增长,就业形势总体平稳 、居民收入稳定增长,
据国家统计局上海调查总队抽样调查,全年城市居民家庭人均可 支配收入 31838 元, 比上年增长 10.4%; 剔除价格因素, 实际增长 7.1%。 其中,工资性收入 21745 元,增长 9.8%;经营净收入 1628 元,增长 13.4%;转移性收入 7954 元,增长 11.7%。农村居民家庭人均可支配 收入 13746 元, 增长 11.5%。 其中, 工资性收入 9606 元, 增长 10.1%; 转移性收入 2581 元,增长 24%。 全年新增就业岗位 63.15 万个,其中农村富余劳动力实现非农就 业 12.18 万个。至年末,城镇登记失业人数为 27.73 万人,城镇登记 失业率为 4.2%。

8、财政收入保持增长,中长期贷款增加较多 、财政收入保持增长,
全年完成地方财政收入 2873.58 亿元,比上年增长 13.1%。分税 种看,增值税 388.62 亿元,增长 4.3%;营业税 933.91 亿元,增长 11.2%;企业所得税 606.05 亿元,增长 25.8%;个人所得税 261.2 亿 元, 增长 13.3%。 全年地方财政支出 3302.89 亿元, 比上年增长 10.5%。

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至年末, 全市金融机构各项存款余额 5.22 万亿元, 同比增长 17%, 比年初增加 7607.68 亿元。其中,企事业单位存款余额 2.5 万亿元, 比年初增加 3344.4 亿元;居民储蓄存款余额 1.62 万亿元,比年初增 加 1891.41 亿元。金融机构各项贷款余额 3.42 万亿元,同比增长 15.1%,比年初增加 4492.99 亿元,同比少增 880.36 亿元。其中,中 长期贷款余额 2.17 万亿元,同比增长 21%,比年初增加 3764.15 亿 元。

三、对 2011 年宏观调控政策的几点思考
(一)关于 2011 年通货膨胀的判断
对 2011 年通货膨胀形势,主要研究机构和专家普遍认为,2011 年通货膨胀压力将进一步加大。 一是对 2011 年居民消费指数(CPI)的预测值。主要研究机构在 2010 年 11 月份之前预测值都在 4%以下,但自 12 月初纷纷大幅上调 了原有预测值,目前对 CPI 的预测已经均在 4%以上,最高预测达到 5.5%。主要有:王志浩(渣打银行大中华区研究主管)预计 CPI 为 5.5%;陆挺(美银美林中国区首席经济学家)预计为 4.5%;中金公 司和高盛的预测均为 4.3%;中国人民银行通货膨胀监测分析小组、 曹远征(博客)(中银国际首席经济学家)、刘世锦(国务院发展研究 中心主任)的预测均为 4.2%。

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二是关于 2011 年 CPI 走势。主流观点均认为 CPI 呈前高后低的 走势,月度涨幅的高点出现在上半年。主要原因是:本轮通胀率加速 上升是从 2010 年下半年开始的, 这决定了 2011 年上半年翘尾因素比 较大。 三是对通货膨胀原因的分析。许多专家认为,除农产品价格上涨 等推升 2010 年 CPI 的因素将持续存在外,2011 年需要更加关注国际 大宗商品价格上涨和国内劳动力成本上升等因素。 对于国际输入型通 胀压力的分析主要有:王建(中国宏观经济学会秘书长)估计,日本 资产泡沫破灭后形成的坏账损失大约是资产泡沫高峰时价值的 10%, 美国资产泡沫只要破掉 5%就是大约 30 万亿美元,如果美联储不得不 购买这些不良资产,前两轮的货币增发量仍远远不够,预计可能仍会 实施新一轮宽松货币政策;刘明康(中国银监会主席)认为,目前包 括美国、欧盟、日本在内的金融市场上约有 50 万亿美元的资本市场 投资资金,它们配置在新兴市场的资产比例约为 3%~7%,未来该比 例上升 1 个百分点,就意味着有 4850 亿美元的新增资金流入新兴市 场,新兴市场国家将面临严峻的资产泡沫和通胀压力;哈继铭(高盛 香港投资银行部董事总经理)估计,2011 年国际大宗商品价格将继 续攀升,油价将涨至 105 美元/桶,铜价涨至 11000 美元/吨,黄金涨 至 1700 美元/盎司。对于国内劳动力成本上升的分析;王建(中国宏 观经济学会秘书长) 认为, 中国经济到了一般所说的 “刘易斯拐点” , 劳动力开始变得相对稀缺, 食品价格上涨会推升工资水平; 鲁政委(博

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客)(兴业银行资深经济学家)认为,“工资—物价”螺旋上升的趋 势正在形成。 总之,2011 年 CPI 仍然主要由食品价格决定,而食品价格上涨 的动力已经从“市场投机”因素开始向“生产成本”等中长期因素扩 散,预示着通货膨胀压力将在未来一段时间内持续存在。根据我国物 价上涨历史规律计算,2011 年 CPI 上涨的均值约在 4%~4.2%之间, 但考虑到在较强通胀预期和通胀压力的大环境下,天气、疫病、减产 等不确定因素都会触发食品价格上涨, 可以判断 CPI 高点将出现在一 季度,主要理由是:第一,从 CPI 翘尾因素看,在 2011 年一季度为 最高,将达到 3.8%,全年为 3.0%(2007 年和 2009 年 12 月份的 CPI 环比涨幅均为 1%,2008 年受危机影响为-0.2%,所以 0.5%的估计是 相对保守的。);第二,从新涨价因素看,再考虑到从二季度开始, 蔬菜水果等鲜活农产品大量上市,农副产品价格将季节性回落。

(二)关于 2011 年世界经济的走势
主要研究机构和专家的观点基本一致,均认为 2011 年世界经济 总体增速将进一步放缓。 联合国经济与社会事务部在 2010 年 12 月份 发布的《2010 年世界经济形势与展望》认为,世界经济增长的主要 不确定因素源于发达国家居高不下的失业率、脆弱的金融系统、主权 债务压力,以及主要国际货币兑换汇率的大幅波动,预测 2011 年经 济增长更加缓慢,世界生产总值增长从 2010 年的 3.6%下滑到 2011 年的 3.1%。国际货币基金组织在 2010 年 10 月发布的《世界经济展

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望》也认为,发达经济体主权债务危机影响纷纷削减预算,全球经济 增长步伐将大幅放缓。中国社会科学院在 2010 年 12 月发布的《世界 经济黄皮书》认为,全球总需求低迷、金融部门仍然脆弱、公共债务 问题、美欧宏观政策空间缩小等因素将导致 2011 年全球经济增长并 不乐观,全年增长率约 3%,比 2010 年下降 0.2 个百分点。 关于发达经济体失业率、公共债务、房地产部门等当前突出的问 题,部分机构做出了具体的判断,主要有:联合国经济与社会事务部 在 2010 年 12 份发布的《2010 年世界经济形势与展望》认为,虽然 美国 GDP 总值可望于 2011 年恢复到危机前水平,但就业全面恢复至 少需要四年时间;国际货币基金组织在 2010 年 10 月发布的《世界经 济展望》中预测,2011 年美国失业率平均值仍将高达 9.6%,而且全 球房地产市场前景黯淡,低迷状态可能持续八年时间;中国社科院在 2010 年 12 月发布的《世界经济黄皮书》预计,到 2015 年美国赤字 占 GDP 的比重要达到 110%,意大利将达到 125%,日本达到 249%,其 中欧元区主权债务危机问题仍然很突出,继希腊、爱尔兰之后,西班 牙的债务问题已经引起广泛关注,而且西班牙经济总量更大,一旦发 生债务危机,对欧元区和世界经济的冲击也更加突出。 主要研究机构也认为,各国之间发展不平衡的特点仍然比较突 出,新兴市场经济增长速度较高。主要理由是:新兴经济体受危机冲 击较小,家庭、企业、银行、政府等各部门资产负债表比较健康,加 上经济刺激政策促进内需增长,有效减缓了外部冲击,复苏力度远比 发达国家强劲, 两者之间经济增长的不平衡在 2011 年仍然非常突出。
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此外,制约 2011 年世界经济增长的还有以下三个因素:一是发 达经济体刺激政策效应受到限制。 由于发达经济体的各部门正在修复 资产负债表,比如家庭和企业要提高储蓄水平,银行要降低不良资产 率,所以宽松货币政策虽然为银行体系注入大量流动性,但实体经济 的信贷供给和需求依然比较低迷。 二是各国间货币政策的不协调加剧 了新兴市场国家的资产泡沫。当前世界各国之间货币政策出现了分 化,美、欧等发达经济体仍将长期推行低利率政策,而中国、印度等 新兴市场经济体持续加息,引发投机者借入低成本的美元、欧元、日 元等货币再投资到大宗商品市场和新兴市场国家, 加大了新兴市场国 家的资产泡沫,对全球汇率、大宗商品价格、新兴经济体宏观政策也 都带来负面影响。三是新兴市场仍未能彻底与发达经济体脱钩。世界 银行专家对过去 30 年世界经济增长数据进行了分析,把不同经济体 的增长分为“长期增长趋势”和“短期周期性增长”两部分,发现在 过去的十几年里,新兴市场的“长期增长趋势”已经基本与发达国家 脱钩,前者明显高于后者 3~4 个百分点,但“周期性增长”之间的 相关程度更加增强。因此,如果主要发达国家在 2011 年的经济增长 明显放缓,新兴市场经济增长也有所下降。

(三)关于 2011 年中国经济增长
对于 2011 年我国经济增长,当前存在较大分歧。有的研究机构 认为中国经济仍将保持较快增长,有的则认为中国经济将明显放缓。

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持前一种态度的主要有:中国社科院《经济蓝皮书》认为,2011 年影响我国经济运行的基本因素没有发生明显变化, 在保持宏观调控 政策力度相对稳定的条件下,仍将保持高位平稳较快增长态势,GDP 增长率预计可以达到 10%左右。巴曙松(博客)(国务院发展研究中心 金融研究所副所长)认为经济上行压力仍大于下行压力,2011 年经 济增速至少在 9%以上,主要理由是:中低端产品出口的国际竞争力 依然存在,在世界贸易中的份额会持续增加;中国内需空间较大,居 民家庭的杠杆率仍较低,政府保障房投资和制造业投资将快于 2010 年。 持后一种态度的观点有:联合国经济与社会事务部在 2010 年 12 月发布的《2010 年世界经济形势与展望》认为,宏观调控政策效应 显现, 以及主要发达国家复苏乏力的影响, 可能减缓中国的增长速度, 预计 2011 年经济增长预期为 8.9%;世界银行在 2010 年 11 月对我国 2011 年经济增长预测为 8.7%;国际货币基金组织认为,鉴于采取对 信贷增长更为严格的限制、 为房地产市场降温和限制银行对房地产业 贷款风险敞口等措施,以及中国政府计划在 2011 年实施退出策略, 2011 年中国经济将持续增长,但增幅有所放缓,预计全年增速为 9.6%。 就目前来看,中国经济增速将有所放缓,但仍保持在较高水平。 主要理由是: 我国经济增长面临世界经济环境低迷和国内政策环境趋 向紧缩的双重压力,但 2011 年是“十二五”开局之年,新的投资项 目较多,决定了经济增速不会太低。具体来看:一是出口增速将明显
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下降。2010 年我国出口增速超预期,一个主要原因在于 2009 年出口 为负增长,基数太低,但如果与危机前出口规模相比,2010 年出口 增速只有 8%左右。2011 年,出口虽然在持续复苏,但增速不会太高, 预计全年出口增 15%左右。二是消费增速保持平稳。虽然以房地产、 汽车为代表的消费结构升级放缓, 但基础设施完善对中低端耐用消费 品的促进作用将逐步显现,预计 2011 年全年消费增 15%左右(从历 史数据看, 基础设施改善有利于推动耐用品消费, 如道路、 电力设施、 电视信号等设施与汽车、家电消费存在明显的正相关关系)。三是投 资增速将略有回落。上一轮基建投资的高峰期已经过去,加上货币信 贷政策收紧、房地产市场调控政策效应显现,都构成了投资增速的下 滑压力,但考虑到 2011 年是“十二五”的开局之年,也有很多新项 目上马,保障房投资力度进一步加大,同时,根据对中央经济工作会 议和山东省经济工作会议精神的分析,2011 年政府保持一定经济增 长速度的决心很大,预计 2011 年投资增速会比 2010 年略有回落,全 年将保持在 20%左右。

年我国宏观政策的专家预判 (四)关于对 2011 年我国宏观政策的专家预判
大部分经济学家普遍赞同 2011 年实行紧缩的货币政策,但在具 体工具选择和幅度上存在分歧。马骏(德意志银行经济学家)认为, 2011 年合适的货币增长应该是 15%,贷款增长应该是 14%,即 6.5 万 亿元;王志浩(渣打银行大中华区研究主管)预计 2011 年还将 4 次 加息,每次 25 个基点,银行信贷规模约在 6 万亿元~7 万亿元,信

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贷增速从 2010 年的 18%降至 12%~14%;高善文(安信证券首席经济 学家)认为,到 2011 年年中会有两到三次加息的空间,不排除会出 现准备金率、基准利率和汇率“三率齐动”的情形;鲁政委(兴业银 行资深经济学家)认为,2011 年第一季度需要以平均每月 1 次的频 率来上调准备金率;哈继铭(高盛香港投资银行部董事总经理)建议 更多发挥汇率工具的作用。 也有的专家反对紧缩的货币政策,如王建(中国宏观经济学会秘 书长)认为,通货膨胀与经济增长相比,始终应放在次要位置,且当 前通胀是成本推进型的,紧缩型货币政策无益于通胀问题的解决,只 会压低企业发展生产的动力,他建议继续实施宽松货币政策保增长, 使用财政政策加大补贴对抗通胀。

报告提供者:中国建设银行上海市分行投资银行部 陶茹丽 报告提供者:

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