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2011年 保代培训(第一期)(北京)


年保荐代表人培训( 北京) 2011 年保荐代表人培训(第一期 北京)内容
(根据个人记录并结合统发讲义整理)

会领导开场讲话 刘春旭(发行部主任) 2011 年 4 月 14 日 一、保荐制度不断完善 保荐制度不断完善 自 2004 年实施以来的七年中保荐业务获得了长足的发展,2010 年新上市 347 家,融资总额过万亿;2011 年第一季度的融资额全球 第一。 1、保荐机构的内控制度不断建立和完善 尽职调查、内核、工作底稿、工作日志、持续督导等相关工作 2、保荐机构的风险意识和责任意识不断增强 近年来申报项目的整体质量不断提高 3、以保荐代表人为主的投行队伍不断壮大,素质不断提高 保代和准保代占比 40% 4、行业集中度不断提高 2010 年 54 家保荐机构包揽 516 单保荐业务,前 20 家占比 75%; 按金额排名,集中度更高;投行收入占券商总收入的比例提高(整体 占比 7.39%-14.25%,个别占 50%) 二、保荐监管的主要工作 1、注重发挥保荐代表人作用,增强保荐代表人的责任意识
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出席见面会、发审会,反馈意见回复;以保荐代表人回答提问为 主;改事后问责为过程监管。 (减少了只拿钱不干活的现象) 。 2、发行审核与保荐监管相结合 过程监管贯彻落实: 审核人员在审核过程中根据申请材料的制作 及交流情况给保荐代表人打分, 对部分执业情况不理想的保荐代表人 进行谈话提醒(不是监管措施) 。 3、通过现场检查督促保荐机构落实内控制度 2010 年检查了 43 个项目的工作底稿。 4、通过多种途径传递保荐信息(含审核政策) ,加强交流 保荐代表人培训、保荐业务通讯、公告企业被否的原因 5、增加保荐代表人注册的透明度,接受社会监督 格式文本、注册公示、保荐信息 6、加大对违规保荐机构和保荐代表人的监管力度 对 4 家保荐机构、13 名保荐代表人进行处理,撤销了 6 个保荐 代表人资格 三、存在的主要问题 1、保荐机构内控制度有待进一步完善并切实发挥作用 (1)立项到内核的时间间隔非常短,内核会议记录不完善 (2)质量控制部门很少深入项目现场实地调查 (3)内控审核以项目过会为目标,为项目保驾护航,确保过会 (应以控制保荐风险为目标) 2、尽职调查工作不到位,给发行审核带来很多困扰
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(1)没按要求进行走访 保荐代表人应参与走访相关供应商、客户、政府部门等 (2)严重依赖会计师、律师意见 (3)申报材料后持续尽职调查差距较大 3、信息披露质量尚待提高 (1)关键问题一笔带过,甚至避而不谈,让审核人员没办法进 行专业判断(不会写?不敢写?) (2)信息披露趋向于格式化 抄袭行业信息;空话套话多,有用信息少 (3)信息披露前后矛盾,不能自圆其说,保荐工作极不认真 (4)风险和问题揭示不够 (5)行业排名和行业信息统计缺乏客观性和权威性,广告性、 宣传性明显(行业“第一” 、产品“第一” ) 4、部分保荐代表人经验不足,水平不高(即使同家机构,材料 质量也差异较大) ,培训有待加强 四、下一步工作措施 1、进一步加强对保荐机构和保荐代表人的执业质量考核 (1)预审员评判打分后转给五处累计考核,对排名靠后的要找 来“谈一谈” (2)重点关注历史上被处罚过的保荐代表人的项目(对有“前 科”的实施“差别待遇” ) 2、见面会后对保荐业务负责人、项目保荐代表人进行问核(对
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目前在审项目也要补该问核程序) 3、加大内控、底稿检查力度 以后抽查项目底稿,不再事先通知 4、加强交流,及时传导监管政策,听取各方意见、建议 今年培训的新变化:保代现场培训,准保代通过培训系统远程进 行,部分律师、会计师参加 5、进一步强化监管,加大监管处罚力度 对没参加尽职调查的、信息披露不到位的、持有发行人股票的保 荐代表人将严肃处理

IPO 审核的主要法律问题 杨文辉(发行部一处处长) 2011 年 4 月 14 日 一、主要法律依据 主要法律依据 除了跟发行上市特别紧密相关的法律法规外, 还应特别关注企业 生产经营相关的其他法律法规、行业政策等。 二、基本发行条件 (一)主体资格 1、要完成产权转移手续,出资方面的产权转移手续未完成的影 响发行条件 2、股权要求:清晰、相对稳定、规范,股东是合格的股东(比 如说证券从业人员不能持股;自然人不能与外商合资办企业;关注特
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殊行业的特殊要求等) ,一些特殊身份的不适合持股(公务员不适合 担任股东;国企的高管不能持有下属企业的股份等) ,没有代持,不 存在特殊的利益安排 (二)独立性 1、时间要求:报告期还是申报时点?要看涉及问题的内容。部 分要求申报前解决、相应的制度保障、对发行人没有重大影响;但部 分要求在报告期内保持独立性(比如有重大影响的资产的独立性) (三)规范运行 1、关注董监高的任职资格:符合法律法规的要求、是否受到过 证券监管部门的处罚(董监高的个人确认、向公司进行了解、查询监 管部门的公开信息) 2、合理的公司治理结构:家族企业的董事、高管不能完全由家 族成员担任,监事不能由家族成员担任。 (四)财务与会计 (五)募集资金运用 1、应根据发行定价情况及发行规模合理预计的募集资金额来选 择确定募投项目 2、审核过程中调整项目要履行内部决策程序,外部审批程序, 证监会重新到发改委征求意见 三、发行程序 四、几个具体问题 (一)整体上市
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1、整体上市基本的要求:避免同业竞争、减少规范关联交易、 从源头上避免未来可能产生的问题 2、对同业竞争的行业划分不能过细,竞争的、类似的、同业的 品牌、渠道、客户、供应商等都应纳入上市主体 3、关注经常性的关联交易是否影响资产的完整性(不能向控股 股东租赁土地、房产、机器设备、商标、专利等主要资产,可以向独 立第三方租赁) ,租赁“使用权”独立性是有缺陷的,要看多少、大 小,主要租两年大股东房产、土地可定不行,大股东不能太计较,最 好投进来;判断影响的大小 4、控股股东和实际控制人的亲属同行业经营问题:直系亲属必 须进行整合, 其他亲戚的业务之前跟发行人的业务是一体化经营后分 家的也应进行整合, 若业务关系特别紧密 (如配套等) 也应进行整合, 若亲戚关系不紧密、业务关系不紧密、各方面都独立运作(包括商标 等)的可考虑不纳入发行主体。 5、规则要求考察控股股东和实际控制人,但同时要考察其他主 要股东(5%以上)是否对发行人的独立性有重大影响,不只考察股 权比例,还要结合股权结构是否分散及股东的影响力;5%比例(不 绝对,如技术许可,还要看股权分布情况) 6、关联交易非关联化:清算掉。要关注相应的资产人员是否已 清理完毕;转让给独立第三方的要关注是否真实公允合理、是否掩盖 历史的违法违规事项; “转让” 是否合理; “转让” 给第三方的真实性; 不能在上市前转让出去、上市后又买回来。
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(二)董事、高管的重大变化 1、发行条件:经营的连续性、稳定性和可比性,没有量化指标 2、考虑因素:变动原因、相关人员的岗位和作用、对生产经营 的影响等 3、具体情况具体分析 (三)董监高的诚信问题 1、董监高的竞业禁止:不能有利益冲突,不能把相关联的业务 转让给董监高,没有重大不利影响 2、董监高任职资格 3、董监高及其亲戚都不能跟发行人共同投资一家企业, (四)公司治理结构 1、健全、有效 2、符合行业监管部门的要求 3、关注章程中对公司治理的安排 4、引进的新股东在公司治理中的特殊要求若与上市公司治理的 要求有冲突要求在申报前解除 (五)重大违法行为 1、若经常被处罚对审核还是有不利影响;认定基本原则:罚款 以上行政处罚 2、主板也关注控股股东和实际控制人的重大违法行为,犯罪行 为不仅关注 36 个月内的(要更严格) ,参照董监高任职资格的要求, 从个人(企业)的诚信、犯罪的性质、与发行人的紧密度、主观意识、
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刑期长短等。 (六)环保问题 1、环保部门的意见不能代替保荐人的尽职调查 2、关注环保部门的整改要求及落实情况 3、关注媒体报道 (七)关联交易非关联化 1、详细披露、详细核查 2、核查内容:非关联化的真实性、合法性和合理性,受让主体 的身份,对发行人独立性、完整性等的影响,非关联化后持续交易情 况,是否存在重大违法行为 3、不要仅仅为拼凑发行条件进行关联交易非关联方的安排 (八)合伙企业作为股东问题 1、不能用合伙企业规避股东人数超过 200 人的问题,若合伙企 业是实际控制人,则要统计全部普通合伙人 2、关注合伙企业背后的利益安排 3、对合伙企业披露的信息以及合伙企业的历史沿革和最近 3 年 的主要情况进行核查,合伙企业入股发行人的相关交易存在疑问的, 不论持股的多少和身份的不同,均应进行详细、全面核查。 (九)出资不规范 1、考察因素:重大违法行为、金额与比例、其他股东与债权人 的意见、主管部门意见 2、关注控股股东为应对行业要求或经营需要(如参与招标业务
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的门槛要求等)故意的出资不实行为,比较严重。 (十)实际控制人的认定 1、出发点:报告期内股权相对稳定 2、股份代持:原则上不作为依据,要提供其他客观充分的证据, 但是代持行为应该还原 3、共同控制:一致行动的股东范围的确定要有依据,一致行为 要有合理性和可操作性, 家族企业中的主要家庭成员都应作为实际控 制人 (十一)股权转让与突击入股 国有股权转让和集体企业转让的不规范行为要取得省级国资委、 省政府的确认,核查范围涵盖控股股东和实际控制人的股权变动。 (十二)资产、业务等涉及上市公司 若发行人的控股股东(实际控制人)曾经是上市公司的实际控制 人的,关注其是否曾经受到处罚、是否损害上市公司股东及公众投资 者利益。 (十三)诉讼与仲裁 1、发行人:较大影响 2、控股股东、实际控制人:重大影响 3、董监高、核心技术人员:重大影响,刑事诉讼 4、及时如实披露、持续关注 (十四)信息披露 1、概览中没必要大写特写公司的竞争优势、荣誉奖项等
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2、风险因素要言之有物,有针对性,不要将对策写出来 3、业务与技术、募投、发展目标中对公司的行业地位、数据引 用要公开、客观、权威,实际是独立,定性的主要客户要与披露的前 几大客户相对应 4、重大合同的披露要有统一的标准,若要披露意向书和备忘录 等要说明风险(不一定能实现) 5、预测性信息的披露要有依据、要特别谨慎,提示“只是预测” 6、要核查募投项目的效益 7、总之,要言之有据,不要把历史上的招股书便便改改;信息 披露出现问题保荐人要承担责任。

IPO 财务相关问题 财务相关问题 常军胜(发行部二处处长) 2011 年 4 月 14 日 一、2010 年 IPO 审核概况 1、发行节奏市场化:第一季度主板受理 170 多个项目,预计大 多可在今年完成发行, 下半年申报的企业在年内完成发行的可能性较 低。 2、审核时间大幅压缩:正常的可在半年内完成。为了争取时间, 落实反馈意见时若有的个别问题需要等某个批文可先报送整体反馈 回复,并在回复中说明,待取得批文后再另行报送,重点是把公司的 业务与技术阐述清楚。
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3、审核理念共享:IPO 企业的内部控制逐渐会成为审核的重点, 未来会要求会计师对发行人内控出具审计报告 二、 《管理办法》财务会计解析(未详细讲,内容见讲义) 1、报告期内要有一个稳定的业绩基础保证公司具有持续盈利能 力,审核过程是通过横向、纵向的比较来将所提供的申请文件是否真 实的责任绑定到保荐人和发行人 2、关注大宗采购、主要客户的供销是否市场化,关注是否存在 操纵利润的情形 3、关注销售环节:一般企业对不同业务模式下的前五大客户都 要核查; 连锁经营类的以渠道为主的经营模式原则上要求核查所有的 经销商(门店) ,可以利用信息系统;如果客户比较集中则需要对主 要客户进行实地考察;关注是否存在关联关系,交易定价是否公允, 交易的变化是否合理等等,归根结底关注是否存在虚假销售。 4、会计政策及会计估计的变更:虽然制定会计政策的权利在公 司的董事会,但是不能随意变更,变更的原则是可以证明会计政策更 加谨慎,不能利用会计政策的变更操纵利润。若申报期内出现了不谨 慎的变更,很可能会被认定为操纵利润。另外还要参考同行业的会计 政策。 5、研发支出资本化:一定要有充分的导致盈利能力明显增强、 资产质量明显改善的证据。如:是否形成专利?是否能开发出新的产 品?产品档次明显提升? 三、会计专题研究
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(一)玩具制造企业动漫影视作品投资会计处理相关问题 企业以生产销售玩具为主业, 其动漫影视作品的投资主要是以促 进承载动漫形象的玩具产品的销售为目的, 这种投入一般没有明确可 预期的收入,该影视作品需要自己出钱到电视台播放,不能参照《电 影企业会计核算办法》规定进行会计处理(资本化) ,而是作为广告 制造费用来进行会计核算 (二)企业合并相关会计处理 1、同一控制下的业务重组《适用意见 3 号》 ,取得的资产和负债 应当按照合并日在被合并方的账面价值计量,不应改变其计量基础。 2、通过同一控制下的重组方式进入的相关资产如果形成一项业 务,符合企业合并的定义,应按照同一控制下企业合并的原则进行会 计处理, 即合并中取得的各项资产应维持其在被合并购方的原账面价 值不变。若交易以评估值作为交易价格,仍应以原账面价值作为入账 依据, 评估值与账面值的差额应冲减所有者权益, 首先冲减资本公积, 不足时冲减留存收益。 (三)企业分立 1、某客运公司在业务拓展中会建客运站(带有一定的公益性) , 当地政府给了该公司一块土地进行房地产开发作为投资建设客运站 的补偿,考虑到目前对房地产行业的调控,企业拟将房地产业务分立 出去 2、企业分立可能导致主营业务发生变化,影响发行条件 3、企业分立后财务报表要进行剥离(编制剥离报表) ,分割的合
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理性不好判断,也不能真实反映公司的盈利能力 因此,建议不要通过分立的方式进行处理,可以通过资产处置的 方式将非主营业务剥离(如果必须的话) 。

新股发行制度改革 李明 2011 年 4 月 14 日 15:45

2009 年 6 月改革至今,八项措施、四个目标 第一阶段:2009 年 6 月 第二阶段:2010 年 10 月 未来可能的改革: 1、网下发行比例过低 2、主承销商不能自主配售 3、存量配售

再融资财务审核关注重点及主要问题 张庆(发行部四处处长) 2011 年 4 月 15 日 8:30

一、再融资相关财务会计规定解读(详见讲义) (一)再融资市场化改革的主要内容 今年计划再修订《上市公司证券发行管理办法》 ,更加市场化, 加强市场的定价机制、市场约束机制、加强监管、弱化行政管制、合
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规性审核、 强调募集资金管理、 盈利预测披露义务与责任、 股东回报、 强制性信息披露、市场主体归位尽责,强化发行人及中介机构责任、 发挥监管合力(征求日常监管意见程序、查看诚信档案等) 、对财务 内控提出更高的要求。 再融资的审核速度比较快、 正常从受理到上发审会的周期为 2 个 半月左右。 二、再融资财务审核的关注重点和主要问题 (一)市场化改革给再融资会计监管带来的变化 1、再融资公司类型多样化:行业多样化、地区多样化、盈利能 力多样化 但是 ST 企业申报再融资仍需慎重,风险较高 2、再融资公司为了达到发行门槛粉饰业绩的冲动有所缓解,但 涉及大股东利益而操纵业绩的冲动有所增强(如与股改承诺、重大资 产重组的业绩承诺、 非公开发行底价确定等相关的业绩操纵行为有所 增加,选择性信息披露等) 3、再融资会计监管的角度、范围和重点发生相应变化(审核重 点由环节监管向过程监管过渡,前次募集资金使用的监管、财务会计 信息披露及时性和有效性的监管成为再融资会计监管新的重点内 容) ,会进一步完善相关制度体系 4、 借力监管” “ 在再融资会计监管中的作用和重要性日益显现 (一 方面要借助三位一体的总和监管体系的力量, 另一方面要借助包括保 荐机构、会计师事务所在内的中介机构的力量)
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(二)财务审核关注重点 在对申报财务会计资料的齐备性、合规性以及主要会计政策、会 计估计以及重大会计处理是否合规进行审核的基础上、 判断公司是否 符合发行条件:财务会计信息的披露是否真实、准确、完整、及时和 公平,重点关注: 1、涉及法定发行条件的财务指标 2、最近三年非标准无保留审计意见涉及的事项 3、发行人主要会计政策、会计估计及最近三年会计差错更正: 若不调整是否会影响发行条件、参考同行业的可比数据 4、财务会计信息的分析披露质量:绩效工资不能作为非经常性 损益、关联交易的处理和披露(大股东承担广告费未披露,会计处理 不正确) 5、历次(包括前次)募集资金使用情况及本次募集资金运用的 市场前景(关注募集资金投资进度、投资项目变更情况、最近五年内 募集资金实现效益情况及相关披露情况) (三)融资必要性和融资方案的合理性 1、融资必要性:本不该由监管部门判断,但目前阶段要由监管 部门进行引导,对必要性不充分的方案要做出调整,对整个市场有个 导向, 未来可能会通过制度性的规定将其放在发行方案中由股东大会 表决,考察资产的结构和资金的使用 (1)资产结构的合理性:包括货币性资产比重(关注流动资金 充裕的情况) 、资产周转能力等
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(2)募集资金间隔长短(前次募投效益尚未产生,且没有充分 证据证明前景很好, 一般要求先补年报并将募集资金使用情况的截止 日期延长到年底,审核后再反馈) (3)前次募集资金使用情况 (3)财务性投资和非主业投资情况(副业和主业的关系) (4)融资与净资产规模的比例关系(若存在蛇吞象的情况要充 分论证) (5)现有产能利用率较低的情况下继续扩大产能的必要性 (6)偿还贷款的具体安排及必要性(比较银行贷款的利率和公 司资产收益率的比较) (7)补充流动资金的测算依据和必要性(不鼓励资产周转情况 差的企业用募集资金补充流动资金, 关注用铺底流动资金的名义变相 补充流动资金,一定要能充分论证合理性) 2、融资方案合理性:融资渠道选择的合理性 (1)资本结构的合理性 (2)采用不同融资渠道募集资金的可能性及其对净资产收益率 和每股收益的影响 (3)本次融资方式的选择是否体现全体股东利益最大化的原则 3、募集资金用于偿还贷款和补充流动资金的政策合规性 原则上不鼓励通过股权融资偿贷和补流,但有几个例外情形: (1)铺底流动资金或偿还前期投入的专项贷款或替代前提投入 的自有资金
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(2)经营模式或所处行业具有特殊性,募集资金难以与具体建 设项目挂钩(但从严把握) (3)负债比例较高的行业如商品流通企业、航空企业等 (4)采取配股方式进行股权融资 (5)采用非公开发行的方式且用于偿还贷款和补充流动资金的 金额不超过 30% (6)全部向确定的投资者非公开发行且锁定三年 上述例外情形, 将补充流动资金和偿还银行贷款问题纳入融资必 要性和合理性的常规审核 4、内部控制制度的完整、合理和有效性 重点关注以下方面反映的内控制度问题: (1)报告期内重大会计差错更正的内容和性质(金额大小、性 质) (2)前次募集资金使用情况报告中反映的违规使用募集资金的 行为 (3)诚信档案中反映的相关内控问题 内控鉴证报告的内容与格式要求(过渡期内,建议按新的要求出 具) 5、前次募集资金使用情况 (1)重点关注: 使用情况报告是否真实准确完整地反映了前次募集资金的实际 使用状况:对照表的填写是否准确、是否按规定填写、提供有用信息
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公司使用募集资金的规范程度:决策程序的规范程度(尤其是变 更募集资金投向和资金临时性利用) 、信息披露质量(包括事前和事 中的信息披露) 公司运用募集资金的能力 (包括规划能力、 运作能力和管理能力) 公司募集资金投资项目的效益以及与公司整体效益变动趋势的 关系 (2)其他相关问题: 前次募集资金使用的界定是否准确、 募集说明书中关于募集资金 使用情况的披露是否与报告一致、 募集资金使用鉴证报告的截止期确 定和中介机构选择是否合规 前次募集资金使用情况和项目效益对照表填列是否合规 前次重大资产重组业绩承诺的完成情况 (根据重大资产重组管理 办法中的再融资发行条件逐条发表意见) ,以及本次发行对今后业绩 承诺履行的影响(处于业绩承诺期的,若无法区分则要追加承诺) 6、资产评估定价合规性、合理性以及盈利预测可靠性 原则上不直接对盈利预测进行实质性判断, 但关注相关资产的历 史财务数据,关注发行人是否全面、准确、完整地披露资产质量及盈 利状况;同时关注盈利预测的合理性和可靠性。 原则上不对评估值的高低进行实质性判断, 但关注评估方法的适 用性、重要评估参数的可靠性、评估结果采用的合理性。 特别关注: (1)历史业绩记录较短或波动较大或缺乏盈利记录的主体采用
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收益现值法的适用性问题 (2)收益现值法中与未来业绩预测相关重要参数以及溢余资产 和非经营性资产的确定依据 (3)是否采取两种以上的评估方法对评估结果进行验证 (4)按照孰高原则采用评估结果的合理性 (5)评估基准日对评估结果有效性的影响(预留的有效期要足 够长) (6)评估基准日至实际收购日利润归属原则的合理性(收益现 值法期间的收益不能归出售方) (7)同次收购选择不同评估机构的合理性 (8)矿业权评估问题(正研究制定专项指引) 7、信息披露的关注重点 完整性、及时性、公平性、去广告化 定价发行的, 关注从发行董事会召开前的停牌日到股东大会期间 是否公告影响股价的重要信息,应在非敏感期审议发行方案 三、建议:磨刀不误砍柴工 1、在什么情况下可以考虑再融资 组织机构及内部控制健全有效、合法经营、规范运作、财务信息 真实可、有资金的客观需求、具备投资价值、得到投资者认可 2、怎么做才能提高再融资效率 规范运作是前提、品种方案慎重取、程序时机把握好、尽职调查 要牢记。
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上市公司再融资非财务审核 罗卫 2011 年 4 月 15 日 一、审核依据 2 个法律(证券法、公司法) 3 个部门行政规章(上市公司证券发行管理办法、公司债券发行 试点办法、关于修改上市公司现金分红若干规定的决定) 8 个规范性文件(上市公司非公开发行股票实施细则、上市公司 股东发行可交换公司债券试行规定、上市公司公开发行证券申请文 件、上市公司公开发行证券募集说明书、公开发行公司债券募集说明 书、公开发行公司债券申请文件、上市公司非公开发行股票预案和发 行情况报告书、发行保荐书和发行保荐工作报告) 证券法对发行条件的原则性规定是根本 二、再融资产品介绍 1、七个品种:股权产品(配股、增发、非公开发行股票) 、债权 产品(公司债券) 、与债权结合的股权产品(可转换公司债券、可交 换公司债券) 、与股权结合的债权产品(分离交易的可转换公司债券) 其中:交换债还没有案例;分离债暂停发行(但不轻言抹杀) ; 非公开已成主流;大力发展公司债券(成立专门的审核组,建议大家 积极开发公司债项目) 2、配股必须用现金认购,股东大会审议批准的发行方案可以是
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配售不超过 30%,但上发审会前要确定最终配售比例。 配股也是一个好品种:价格无约束、净资产收益率无要求、股票 无锁定、大股东不摊薄、券商不包销。 3、增发:最近一期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和 可供出售的金融资产、 借与他人款项、 委托理财等财务性投资的情形; 最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 6%;发行价格 不低于公告招股意向书前 20 个交易日公司股票均价或者前一个交易 日的均价;注意公司章程中是否有对主要股东股权稀释的保护条款。 4、非公开发行: (1)统计显示询价发行的最终定价结果一般是市场价格的 75% (2)上市公司(非银行、保险业)要通过非公开发行引进境外 战略投资者要在报证监会之前取得商务部的批复(原则同意函) ,银 行在银监会批,保险公司在保监会批 (3)价格不低于定价基准日前 20 个交易日均价的九折,定价基 准日有三个选择(董事会决议公告日、股东大会决议公告日、发行首 日) ,资产认购股份构成重大资产重组的不能打九折 (4) 以重大资产重组管理办法的第十一条判断是非公开发行 (营 业收入、总资产、净资产三个指标均不超过 50%,发行部)还是以资 产认购股份(有一个指标超过 50%,上市部) ,如果现金发行再购买 资产(上述指标超过 50%)等同于资产认购股权,不能打九折;若以 资产认购股份且上述指标未达到 50%,也不能打九折。 (5)非公开发行可以有一次调价机会,但是必须在发审会前完
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成。证监会严格执行《实施细则》第 16 条,如果股东大会过期,必 须要重新定价。发行方案发生重大变化,也要进行调价;只有询价方 式定价的非公开发行才能调价, 如果是仅向战略投资者非公开发行的 项目, 不能调价 (例如: 华夏银行向德意志银行非公开发行没有调价) ; (6)发行人的律师做现场见证,发行之前的分配预案要实施完 毕后才能开始发行。 (7)实施细则第六条将做调整,有限度地允许“现金+资产”认 购非公开发行的股份,但现金比例不超过 25%。 (8)发行环节也很重要,工作要细致,实施细则后附的认购邀 请书只是模板,可根据不同案例的实际情况进行调整,要明确有效申 购的条件,不要引起纠纷 (9)基金公司管理的多个基金产品视同一个发行对象,证券公 司的多个集合理财账户可视同一个发行对象, 定向理财账户不能视同 一个发行对象 5、公司债——大力发展 (1)建立独立的审核体系,从审核人员到发审委员;自己排队 (2)优化审核流程,建立分类审核的理念:受理的下一周就上 初审会,再一周上发审会,争取一个月开始发行 (3)简化部门外征求意见流程:上市部十个工作日出意见(非 必须) 、九大受限行业(钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、 风电设备、 电解铝、 造船、 大型锻造件) 企业债权融资不新投项目 (按 38 号文,没有具体的生产建设项目,如补充流动资金、偿还银行贷
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款)不征求发改委意见(股权融资也同样不征求意见) (4)房地产企业融资需征求国土部意见及有关问题;金融企业 需要披露其资本发展规划及有关问题 (5)审核要点:债券的安全性以及相应的债权人保护制度是审 核的重点,而关联交易与同业竞争不是债券发行的法定条件。 公开发行证券及非公开发行股票涉及的财务会计条件
增发 三年连续盈利,且三年 平均净资产收益率不低 于 6% 配股 可转债 三年连续盈利,且三 年平均净资产收益率 不低于 6%;三年实现 的平均可分配利润不 少于债券一年的利息 可分离债 三年连续盈利,且三年 实现的平均可分配利润 不少于债券一年的利息 定向增发

三年连 续盈利

盈利能力

盈利质量:业务和盈利来源稳定,不存在严重依赖于控股股东、实际控制人的情形 未来的盈利能力有相应的保障;主营业务或投资方向可持续发展,经营模式和投资 计划稳健,主要产品或服务的市场前景良好,行业经营环境和市场需求稳定,高级 管理人员和核心技术人员稳定,公司重要资产、核心技术或其他重大权益可合法地 持续使用 不得“变脸”:最近 24 个月内曾公开发行证券的,不存在发行当年营业利润比上年 下降 50%以上的情形 非公开发行股票 应当有利于提高 资产质量,改善 财务状况、增强 持续盈利能力

资产质量

资产质量良好,不良资产不足以对公司财务状况造成重大不利影响 现金流量正常;三年平均 经营活动现金流量净额不 少于债券一年的利息,年 均净资产收益率不低于 6%的除外 15 亿元 经营成果真实, 营业收入和成本费用的确认严格遵循国家有关企业会计准则的规定, 最近三年资产减值准备计提充分合理,不存在操纵经营压瓦机的情形

现金流量

现金流量正常

净资产

财务会计 信息披露 质量

会计基础工作规范,严格遵循国家统一会计制度的规定 上市公司发行证券,必须真实、准确、完整、及时、公平地披露和提供信息,不得有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏 最近 36 个月内财务会计资料无虚假记载,最近三年一期无保留审计意见, 涉及强调事项段的, 所涉及事项对发行人无重大不利影响或者在发行前重大 不利影响已经消除 三年累计现金分红不少于三年实现的平均可分配利润的 30% 不存在可能严重影响公司持续经营的担保、诉讼、仲裁或其他重大事项 除金融类企业外,本次募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他

股东回报 或有风险 募集资金

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投资项目

人、委托理财等财务性投资,不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务的公司;募集资金数 额不超过项目需要量;募集资金用途合法合规 36 个月内不存在重大违法行为(包括税收、财务会计等违法行为,受到中 国证监会行政处罚或者受到刑事处罚;最近 12 个月内未受到交易所公开谴 责;12 个月内不存在未履行公开承诺的行为;未被司法机关和证监会立案 侦查 最近 112 个月内不存在违规对外担保的行为 上市公司与控股股东或实际控制人的人员、资产、财务分开,机构、业务独 立 上市公司或其现任董 事、高级管理人员因涉 嫌犯罪正被司法机关立 案侦查或涉嫌违法违规 正被证监会立案调查 不存在违规担保且尚未 解除的情形 非公开发行应当有利于 减少关联交易、避免同 业竞争、增强独立性 不存在上市公司的权益 被控股股东和实际控制 人严重损害且尚未消除

合法经营

对外担保

独立性

募集资金投资项目实施后,不会与控股股东或实际控制人产生同业竞争或公司生产经营的独立性 内部控制 内控制度健全,能够保证公司运行的效率、合法合规性以及财务报告的可靠 性;内控制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷 除金融类企业外, 最近 一期末不存在持有金 额较大的交易性金融 资产和可供出售的金 融资产、借予他人款 项、 委托理财等财务投 资的情形 建立募集资金专项存储制度,募集资金必须存放于公司董事会决定的专项账户 不存在严重损害投资者得合法权益和社会公共利益的其他情形

对外投资

募集资金 存放 其他

创业板发行审核关注的重点问题(非财务部分) 创业板发行审核关注的重点问题(非财务部分) 发行审核关注的重点问题 陈祿 2011 年 4 月 15 日 13:30 一、创业板审核情况 1、创业板总受理 453 家,268 家审核,通过 222 家,203 家发行 2、要求保荐机构勤勉尽责、诚实守信 3、要求保荐机构归位尽责,发挥总协调人的作用 4、审核流程:
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(1)进一步优化收到书面反馈回复后的审核流程,确保所有的 审核人员(预审员、处长、主任等)遵守程序、标准、专业、纪律 (2)希望保荐机构拿到反馈意见后主动与审核人员沟通,切忌 多次反馈多次沟通的情况,切忌挤牙膏的情况,反馈回复要到位,原 则上不进行口头反馈 (3)二次书面反馈的三种情形:反馈回复后还需要中介机构现 场核查,出具报告或专项核查等;要求提供有关政府部门的确认性文 件或者支持性文件;存在首次反馈意见未涵盖的情况。 (4)提请委员关注问题:反映发行人特殊特征的重大财务和非 财务问题(不一定是负面的) ;发行人违反或涉嫌违反发行条件的问 题;其他可能影响发行人持续发展的事项;影响对发行人诚信规范判 断的事项;其他影响信息披露真实性的事项。 5、审核案例:提请委员关注问题的案例(本次培训的案例都是 属于这种) ;典型性普遍性问题案例。 6、目前创业板只受理鼓励类的企业 二、提请委员关注的问题(需结合讲义) 提请委员关注的问题(需结合讲义) (一)设立及出资问题 1、无验资报告(设立时未进行验资及审计) 2、出资不实(含子公司申报时出资未缴足) 3、抽逃出资 4、技术出资:关注该无形资产对发行人当时和目前的业务的影 响;出资技术与出资人原任职单位、发行人的关系,是否存在侵权等
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法律风险及纠纷或潜在纠纷; 存在大额未摊销的是否已采取恰当措施 消除对公众投资者的潜在影响; 关注无充分证据证明不属于职务成果 的情形。 5、股权清晰:对重要股东的核查和披露按招股书的要求进行, 对自然人大额出资或受让的要关注资金来源,国有股权的设置批复 (包括出资时和变动后) ,国有股转让是否取得了合法的批准、转让 价格是否公允,若有问题则需要省国资委的确认,集体企业无偿量化 给个人的情况需要省级人民政府的确认, 国有股转持的批复要在申报 前提供,不允许股份代持的情况,清理代持的情况要详细核查保证没 有纠纷。 (二)独立性问题 1、业务和资产的完整性问题:发行条件考察是控股股东实际控 制人及其控制的其他企业,但如果控股股东控制力不是特别强,存在 其他重要股东的情况,则还要核查其他重要股东对企业的影响 2、发行人独立性的影响。 3、关联交易占比较高 4、技术上依赖控股股东 5、关联交易非关联化 6、控股股东及实际控制人在其他企业大量兼职的情况 7、发行人与董监高或其亲属合资设立企业要清理 (三)规范运作及公司治理问题 1、内控缺陷
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2、将有问题的子公司转让给关联方 3、董监应具备法定资格,符合公司法 147 条的规定,不属于公 务员、国有企业领导班子成员、证券公司高管、高校领导班子成员 3、环保合规文件(若不是重污染企业要提供无违规证明,重污 染企业要进行环保核查,文件中若有模糊字样,或强调说明段的,则 要求发行人和保荐人详细说明,并在招股书中披露) ,保荐机构不能 仅仅依赖环保部门的文件 4、税收问题:不存在重大依赖 (四)持续盈利能力问题 募集资金:在使用上放宽限制(可补充流动资金、还贷、替换之 前投入的自有资金等,但要慎重) ;创业板不再征求发改委意见,但 发行人必须证明符合相关政策; 必要性、 可行性及与现有产能的关系; 增加一个项目:其他与主营业务相关的营运资金,要做分析,不再有 预计募集资金额的概念。 (五)信息披露问题 1、风险因素:披露不充分,不能有对策,对策要放在其他地方; 小心使用“唯一”“国内领先”“最”等字眼,谨慎使用第三方数据 、 、 (第三方不承担责任) ;以过多公司优势或对策的陈述掩盖风险。 2、披露的行业竞争格局、竞争对手、市场占有率或排名等情况 的数据来源缺乏客观性、权威性 3、隐瞒报告期发行人关联方及注销公司、客户关联情况 4、对发行人申请受理后至上市前发生新情况的不能及时报告并
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进行补充披露 5、引用第三方数据前后不一致 (六)其他问题 1、股份锁定:创业板与主板的要求不一致,创业板要求的时间 点是受理前 6 个月,董监高的关联方(直接、间接)按董监高锁定、 控股股东实际控制人的关联方按控股股东锁定。 2、诉讼、仲裁:保荐机构、律师未能就发行人报告期内的诉讼、 仲裁事项在所出具的文件中进行充分说明及对是否对发行人构成重 大影响提出分析意见。 3、社保及住房公积金:发行人应说明并披露包括母公司和所有 子公司办理社保和缴纳住房公积金的员工人数、 未缴纳的员工人数及 原因、企业与个人的缴纳比例、办理社保和住房公积金的起始日期, 是否存在需要补缴的情形。如补缴,补缴的金额与措施,分析对发行 人经营业绩的影响。保荐机构及律师应对缴纳情况进行核查,并对未 依法缴纳是否构成重大违法行为及对本次发行上市的影响出具意见。 4、突击入股:披露最近一年内新增股东的情况(按《准则》披 露) ;补充披露自然人股东最近 5 年的履历,法人股东的主要股东和 实际控制人; 最近六个月内新增 (受让该及增资) 股东的: 披露原因、 依据、定价、背景、与发行人及关联方、中介机构的关系、是否存在 代持、对发行人的影响(财务结构、公司战略、未来发展) ,发行人 要出具专项说明,保荐人和律师出具专项核查意见 5、控股股东和实际控制人的重大违法行为:按发行人重大违法
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行为掌握(按 IPO 管理办法) 6、控股股东和实际控制人报告期内的非关联化的关联方也要纳 入尽职调查范围内,出具明确的结论性意见(是报告期的概念) 7、红筹架构:实际控制人是境内自然人的小红筹要取消红筹架 构,使得股权清晰,便于持续监管 8、说不清楚是否受鼓励,得论证

创业板 IPO 财务审核 杨郊红 2011 年 4 月 15 日 一、审核情况 审核情况 热中有燥:至今发行 203 家,过会待发约 30 家,在审 200 多家 1、快和慢 审核非常快,如无大问题,4 个约足够。4 个月内如未完成,原 因可能是: (1)举报信 带有线索的,不管是否匿名,都要查一查。目前举报主要涉及两 块:专利是个很大的问题(来自竞争对手的专利举报) ;财务是个大 问题(财务举报) 。一定要认真回答反馈意见的问题,很多都是可能 被举报的问题 (2)集中申报时排队(见面会)问题 瞒一些事、鱼目混珠、挤牙膏、蒙事;反馈意见回复时:让你核
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15:00

的认真核,改了还是好同志 2、大和小 大小不是核心问题, 但要符合行业定位; 没有净利润 (至少) 3000 万元的概念,创业板(净利润)5 个亿的也有。 主板 20%以上(净利润)5000 万元以下;创业板多数(净利润) 5000 万元以下(大概 2/3) ;支持“小而精”的企业,讨厌“小妖精” (小里含着妖气;整过容) 3、成长性 增长率不够 30%收不收?没有这个要求(按第一套指标) ,只要 增长、真实就可以。 4、财务操纵和利润造假现象仍然存在(财务审核面临的压力非 常大) 二、财务审核的重点 财务审核的 1、是否符合发行条件 2、是否具有成长性 3、是否具有持续盈利能力(因该问题上会被毙的少,主动撤回 的多) 4、是否存在税收优惠依赖 5、是否存在偿债等重大风险和或有事项 6、独立性、关联交易公允性是否不存在问题 关于“同一种业务”的判断:指的是同一个类别的业务,不要以 最终的产品来看;源于同一技术、同一原料、同一客户的业务等,比
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较宽泛,但拼出来的业务(1 加 1)不行。 一个公司在发展过程中“自然生长,符合逻辑”的业务,解释清 楚就可以了;不搭边的三七开,也没问题(即:若完全没有关系,则 辅业的几个指标不能超过 30%) 三、财务报表的编制是否符合会计准则要求 财务报表的编制是否符合会计准则要求 会计准则 1、关注收入确认 收入确认要能反映经济实质;财务报表要能反映经营成果,不要 粉饰报表;关注收入是否与合同条款对应;对(系统集成等)完工百 分比法的使用,百分比确定要求提供第三方证据(净额法、全额法) ; 跨期收入的确认是否有平滑业绩的嫌疑(收入确认平滑业绩手法很 高:技巧型;简单粗暴型) ;不要强求连年上台阶(你以为你是 GDP 呀;1200 和 2300 没多大差异) ,真实才能经得起考验;关注报告期 末的异动。 2、关注销售收入是否符合发行人产供销经营模式;关注异常的 销售收入(对于软件销售收入等异常性技术服务收入,因对对毛利的 影响大,我们特别关注) 。 资产负债表——全景照片;利润表——记录短片;现金流量表— —????;股东权益变动表——???? 3、关注毛利率的合理性 完全竞争行业的毛利率水平不会有太大的差异(即一般来说,同 行同利) ,毛利率异常,如同“羊圈里蹦出了驴来” 。 截至目前毛利率问题提请发审委员关注的项目均未过会, 毛利率
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的变化都要有原因,要与真实情况吻合(毛利率问题我们一般不提, 你们自请关注,其升、降、恒都要说清楚) 4、关注会计政策对经营成果的影响 5、披露前五大客户和供应商的名称;若比例较低,会扩展到前 十大客户和供应商;建议对前十大都进行核查(关注是否有关联) 6、关注并购、重组、合并等特殊事项的处理是否合理 7、关注存货、应收款的大幅波动 只要是真的,有点瑕疵,没有问题;会理主动与你讨论问题,说 明你有希望。 四、预防财务操纵和欺诈上市 1、编造成长性:研发费用资本化、跨期收入确认、突发软件销 售收入、突发技术服务收入 2、关联交易粉饰:利用非公允的关联交易操纵利润、利用关联 方认定人为降低关联交易比例;关联交易影响财务独立性(通过控股 股东收款付款的问题需解决) ;对关联交易并未设定比例要求,只要 合理。 3、利润操纵,粉饰毛利率:开发支出、商誉等应提准备而不提; 完工百分比法的比例操纵; 原始报表和申报报表的差异很大且不能合 理解释;劳务、硬件、软件不能分开的收入确认。 4、财务造假:一经发现绝不手软(目前有 50 家企业因为造假撤 材料,40 家企业因为造假被否)“零容忍” , 、准备建立“黑名单” 。 尽量选择好的中介机构,避免“噩梦组合” ;有的“造假有瘾”
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五、财务独立性 1、经常性关联交易对独立性的影响,是否造成实质性缺陷,是 否采取措施 2、偶发性关联交易 3、对发行人重要子公司的参股股东也要进行核查(准关联方) 4、报告期内注销的、转让出去的关联方要进行核查,是否还有 交易 六、内控(是个核心问题) 内控(是个核心问题) 1、资金占用 2、对外担保 3、偿债风险 4、募资使用 5、会计基础是否薄弱(特别是原始报表与申报报表差异较大且 说不清楚的) 6、分红能力:利润主要来源于子公司的,子公司要有明确的分 红政策(控股型公司可以上) 7、现金结算:量大的,我们尤为关注(容易操作成本的确定、 收入的确认) ,争取改变结算方式 七、财务会计信息披露的充分性:尽可能进行量化分析(比如季 节性特征,从来没成为障碍) ;核心一条:平稳不出事;财务审核的 实质要求:真实性;预防欺诈。

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保荐监管有关情况 王方敏(发行部五处处长) 2011 年 4 月 15 日 16:15 一、保荐队伍及发行审核整体情况 1、保荐机构家数:73;保荐代表人人数:1804;一季度注册 159 人,今年能达到 2100 人;准保荐代表人人数:近 1000 2、保荐代表人利用率:主板共报项目 474 个,利用率 52%;创 业板共报项目 224 个,利用率 25% 3、2010 年上会 430 家,387 家通过,39 家否决,4 家暂缓,过 会率 90%。其中: IPO 上会 240 家,200 家通过,37 家否决,3 家暂缓,过会率 83% 再融资上会 190 家,187 家通过,2 家否决,1 家暂缓,过会率 98% 2011 年至今上会 98 家,98 家通过,8 家否决,过会率 91.84%. 其中: IPO 上会 46 家,39 家通过,7 家否决,过会率 85% 再融资上会 52 家,51 家通过,1 家否决,过会率 98% 4、项目被否主要原因: (1)关联交易和独立性问题:有潜在的同业竞争或关联交易影 响独立性 (2)财务问题(如毛利率) ;持续盈利能力问题 二、保荐业务执业中存在的问题
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(一)与招股书制作和信息披露有关的事项 1、申报文件制作粗糙,存在很多低级错误:桂林三金 2、copy 模板但未处理干净(仍留有原招股书的痕迹) :誉衡药 业 3、股本、财务数据等前后不一致 4、同一个保荐机构同一阶段申报的同行业的两个项目行业数据 不一致 争“第一“现象严重 5、在审期间股东大会决议过期了却不知道(这跟责任心有关) 6、 “广告化”倾向严重 (二)与申报前的尽职调查工作有关的事项 1、诉讼、仲裁、担保的尽职调查不到位:南风生化案例、洛阳 北方玻璃案例 2、实际控制人已取得境外居留权但是未披露 (三)与申报后的持续尽职调查有关的事项 1、专利:江苏恒久 2、独立董事受到行政处罚(最后这个项目被否) (四)与保荐代表人执业规范有关的事项 1、与上发审会有关 (1)有的保荐代表人上会回答问题时对企业的基本情况不了解 (2)两个保荐代表人对同一个问题的陈述不一 (3)表述与申请文件内容不一致
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2、项目组成员违规持股(委托其他人间接持股) ;李少武 (五)涉嫌欺诈上市的案件 1、对发行人绝对信任和依赖,没有保持审慎中立的态度 2、监管层对审核中提出的质疑是多种多样的,无论是书面的还 是口头的都要重视,要从防范保荐风险的角度来考虑 3、对律师、会计师的结论全盘认可,未尽到复核责任:胜景山 河 4、对于要求独立核实和走访的事项完全依赖于发行人的渠道去 获取,导致上市核实丧失了意义:要求对供应商、客户、银行及相关 政府部门等进行独立的走访 5、保荐机构内核以书面为主,现场内核有,但人少、时间短。 三、今年保荐监管工作 1、增加问核程序(40 个问题) 2、发审会、初审会以保荐代表人回答问题为主,最终可能全部 由保荐代表人回答问题 3、按中介机构的信用等级实行差别化审核,出现问题的机构、 人员再报的项目的审核进度放缓 4、现场检查不再提前通知,09 年、10 年发行的以及在审的项目 底稿是主要对象 5、今年保荐代表人考试在 8 月初进行,基本都是案例分析题, 都是跟保荐业务相关的问题,都能找到相关案例

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