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中国央行携手欧美六大行救市对金价的影响


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中国央行下调存款准备金率 中国央行下调存款准备金率
中国人民银行 11 月 30 日晚间宣布,从 2011 年 12 月 5 日起,下调存款类金融机构人民 币存款准备金率 0.5 个百分点。 此次下调距离央行上次上调存款准备金率不到半年时间,也是央行三年来首次下调存款 准备金率。央行上次下调存款准备金率是在 2008 年 12 月。之后从 2010 年 1 月起,央行连续 12 次上调存款准备金率,通过对金融机构准备金率共计 600 个基点的上调,来回收市场过多 流动性以抑制物价的过快上涨。 此次调整后,我国大型金融机构存款准备金率为 21%,中小型金融机构存款准备金率为 17.5%。

银行存款准备金率调整一览表(中国)

存款准备金率概述 银行存款准备金率就是中央银行(中国人民银行)根据法律的规定,要求各商业银行按 一定的比例将吸收的存款存入在人民银行开设的准备金账户,对商业银行利用存款发放贷款 的行为进行控制。商业银行缴存准备金的比例,就是准备金率。 最简单的说,就是各家银行需要交给人民银行保管的一部分押金,用以保证将来居民的 提款,而如果押金交的比以前多了,那么银行可以用于自己往外贷款的资金就减少了。 打比方说,如果存款准备金率为 7%,就意味着金融机构每吸收 100 万元存款,要向央行 缴存 7 万元的存款准备金, 用于发放贷款的资金为 93 万元。 倘若将存款准备金率提高到 7.5%, 那么金融机构的可贷资金将减少到 92.5 万元。 存款准备金率的调整通常是央行干预货币市场的一种调控手段,通常在货币发行量过大 或者货币流通速度过快的时候,调整存款准备金率,一般可以达到控制货币流通速度,降低 货币乘数的作用,对于通货膨胀的控制亦有作用。 下调存款准备金率的影响 中国央行此次下调存款准备金率时点略超市场预期,但政策转向已是市场期待已久的,

因此降准将加强市场对于政策转向的判断。央行此举实则出于三点,其一是中国货币增速处 于历史低位而通胀压力开始缓解,其二是中国经济已经到了需要企稳阶段,其三是外资流出 中国迹象显现,人民币最近连续多次跌停就是一个较为明显的特征。因此央行降准具备宏观 环境和金融环境的条件。 摩根大通在 12 月 1 日发布了一份报告显示,中国央行意外下调存款准备金率,意味着货 币政策开始放松,预计未来几个季度央行还会下调存款准备金率。而花旗银行的看法无疑更 为积极,预计中国春节新年前还可能有数次下调。 中国下调存款准备金率无疑让人预期到了政策的转变,将会有更多的资金注入市场,而 本次最直接的就是 4000 多亿资金的释放。

六大央行建立临时货币流动性互换
2011 年 11 月 30 日,美联储(FED)、加拿大央行(BOC)、英国央行(BOE)、日本央行(BOJ)、 欧洲央行(ECB)及瑞士央行(SNB)宣布将下调现有美元流动性互换定价 50 个基点。 六大央行联 合声明显示,各国央行一致同意在 12 月 5 日将现有的美元互换定价下调 50 个基点,六大央 行所在国同意建立临时双边互换安排来提供流动性。 声明指出,六大央行建立临时双边互换安排来提供流动性,新的货币互换额度将持续到 2013 年 2 月 1 日。上述措施的目的是缓解金融市场的紧张情况,从而缓和上述紧张情况对家 庭及企业信贷供应所产生的抑制作用,并帮助提振经济活动。此外,央行认为无须提供美元 以外的非本国货币流动性,并认为新的互换安排是一项审慎的紧急安排。美联储随后表示, 美国金融机构当前在短期资金市场上并未面临获取流动性的困难,若形势恶化,有一系列政 策工具可向美国机构提供有效的流动性支持。 对于美联储(Fed)和另外五国央行下调货币互换的利率, 我们很多人可能连它是怎么回事 都还不知道,更别说了解它的意义究竟有多大。一些人连央行互换是什么都不知道就进行了 交易,还有些人一些人连央行互换定价是什么都不知道就进行了逆市操作。 什么是货币流动性互换 货币流动性互换:中央银行让本国银行获取外汇的一种方式。眼下的首要目标是把美元 放到欧洲银行的手里,这些银行需要美元来为自己持有的美元计价证券融资,以及偿还美元 贷款。这种互换安排让美联储(Federal Reserve)、加拿大央行(Bank of Canada)、英国央行 (Bank of England)、日本央行(Bank of England)、欧洲央行(European Central Bank)和瑞 士央行(Swiss National Bank)这六大央行可以彼此间进行货币兑换。根据该安排,美联储可 拿美元与欧洲央行的欧元互换,而后者则可以把这些美元贷给自己管辖范围内的银行。一段 时间后,美联储再把欧元连本带息地还给欧洲央行,同时拿回美元本金及利息。 六大央行为何选择现在采取这样的行动 欧洲银行这几周获得美元的成本和难度均有所增加,而六大央行的这个举措让它们通过 欧洲央行获得美元的成本降低,如果其它市场的条件恶化,还可扩大货币互换安排的覆盖范 围。 穆迪在《每周信用展望》中指出,全球六大央行所采取的协同行动对本地区银行的信用 状况有利,对欧元区银行的支持作用更为明显;此举能使欧元区银行在抵押品要求更宽松的 条件下以更低利率获得稳定的美元资金来源。

穆迪表示,各大央行的流动性举措会减弱了欧元区债务危机对银行业的影响,但却无法 彻底消除。该机构指出,只要债务危机持续,银行业融资状况和业务模式势必会面临挑战。 报告称,短期流动性支持举措和央行的其他行动只是在为主权国家及银行业争取时间。 对市场会产生什么影响 货币流动性互换更像是个泄压阀,而非一次直接的行动,对于解决欧洲的根本性问题不 会起到至关重要的作用。不过,它让欧洲银行获得外汇的成本和难度双双降低,在决策者寻 找解决办法期间可为市场减轻压力,同时争取了处理时间。央行的联合行动之所以具有安抚 效力是因为此举表明决策人士既有意愿也有能力通过联合行动来应对危机。但令人不安的一 面是,但此举也暗示,各大央行担心欧元区危机有可能通过银行系统蔓延到全球,并在更大 的范围内影响到跨国借贷。 不过市场还是选择强调积极的一面。六大央行联手提供流动性的消息公布后,风险市场 当即收获一波几近疯狂的涨势。美国股市大幅反弹,股指现数月来单日最大涨幅。欧元兑美 元上升逾 1%,欧元换为美元的成本下降了约 0.3 个百分点。市场认为,在央行采取上述行动 后,欧洲方面会采取更为果断的措施支持银行融资并缓解主权债市场的压力。如果欧洲方面 确实这样做,那么这有可能成为市场人气的转折点;如果情况不是这样,那么各大央行可能 需求寻找更多的政策工具,但政策的效果可能会越来越差。

2011 年 11 月 30 日国际现货金价分时走势图

中国央行与欧美六大央行彼此行为有无关联 中国央行与欧美六大央行彼此行为有无关联 六大央行
11 月 30 日华尔街的一般看法好像是“没有” ,但研究公司 GaveKal Research 的团队不 这么肯定。他们在隔日上午发自香港的一篇研究报告中提醒我们说, ,这一嗤就让上证综合指 数跌去了 3.3%。GraveKal 写道,时间间隔之短,不由让人问起这些事件是否可能全都存在关 联:1 月 30 日离中国下调存款准备金率仅有数小时的时候,中国央行的一位官员还对中国将 会放宽政策的说法嗤之以鼻,是中国央行在八小时之内对中国经济状况改变了看法?还是世

界其他央行“邀请”了它,让中国央行展现其在这次注入流动性的全球行动中尽了自己的职 责?(很难想象美联储(Fed)、欧洲央行(ECB)、英国央行(BoE)和日本央行(BoJ)能想到邀请 加拿大和瑞士参加协同行动的聚会,却忘了中国。 ) 这事非常重要,因为市场从此将会推段中国央行还会出台更多宽松措施。但如果中国央 行放宽政策是为了给人一种良好的印象,而不是应对国内需要,那么中国货币政策的未来道 路仍不明朗,可能并不像市场预期的那么宽松。可能并不代表世界增长最快的巨型经济体的 贷款利率出现了期待已久的转折点。这可能有助于解释,为什么上海市场后来只挽回了前一 天的部分跌幅(12 月 1 日上涨 2.3%) 。 当然不是所有人都赞同这种相当看空的假说。渣打银行(Standard Chartered Bank)驻上 海经济学家王志浩认为现在就是分水岭时刻。 他把中国下调存准率的决定称为一个重大举措, 并且预计 1 月份还会有一次下调。王志浩说,它说明中国现在已经进入宽松模式,银行贷款 配额将会加大。

总结: 总结:
央行的举措具有实际和象征性的双重重要意义,的确提振了市场信心。但从另外一个方 面来看,全球央行集体救市,更说明问题的严重性。2011 年 9 月 19 日,全球五大央行就计 划通过三次操作,向欧洲银行注入资金,以消除美元流动性危机。但这并不能让人轻松。因 为早在 4 年前,就曾经出现过类似的联合注资。结果在抵押市场和投资者信心崩溃的双重冲 击下,全球经济不堪一击。资料显示,2008 年 8 月,世界各地央行 48 小时内注资超 3262 亿 美元救市,其中美联储 1 天 3 次向银行注资 380 亿美元以稳定股市。不料,注资已无法挽回 市场信心。1 个月后,雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产,将金融危机推向了最高潮。所以, 基于联合救市而参与市场交易还是要小心谨慎。 其实,无论不论降低存款准备金率的初衷如何,现实结果都是流动性改善,而欧美六大 行也是力求改善流动性,其后投资者信心都将明显增强,看涨股市及大宗商品成为可能,而 看涨黄金无疑更为可靠,因为即使各国携手合作失败,由此导致的各种不确定性亦有可能支 撑金价上扬,至少利空的概率不会很高,毕竟黄金有其独特的避险属性。


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